事件：盈趣科技发布第三季度报告，2018年前三季度营业收入20.16亿元，同比下降12.77%，归母净利润6.06亿元，同比下降18.79%，扣非净利润5.57亿元，同比下降24.25%。EPS为1.36元，同比下降30.61%。2018三季度单季营业收入7.1亿元，同比下降28.9%，归母净利润2.08亿元，同比下降31.81%。预计2018年净利润为7.87亿元至9.84亿元，同比下降0%至-20%。

　　点评：

　　受电子烟IQOS去库存以及换代影响，营收有所下降。电子烟精密塑胶部件占公司营收比重大，受IQOS去库存以及换代影响，营收有所下降。毛利率方面，18年前三季度为41.98%比去年同期下降6.92%，主要系创新消费电子产品占比下降，产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。费用率方面：公司销售费用率为1.75%，较17年同期提高0.39pct，主要系市场开拓使得广告宣传费增加。管理费用率为3.55%，较17年同期下降2.74pct。财务费用率为-2.36%，较17年同期下降4.63pct，主要系汇兑收益和利息收入增加所致。

　　新一代IQOS产品产能处于爬坡阶段，多维度挖掘客户需求，四季度营收有望好转。1）IQOS第三代设备（定价10980日元）和IQOS3MULTI（定价8980日元），将于11月15在日本上市，有四种颜色选择，这一代增加了一个新的系列，充电时间缩短，IQOS3一次完全充电可以吸20个热棒，IQOS3MULTI可以吸10个加热棒。公司新一代产品已经实现量产，目前处于产能爬坡阶段。2）公司实施大客户战略及BU独立运营模式，家用雕刻机产品及水冷散热控制系统等产品增速较快。3）从多维度深挖现有客户的需求，逐步拓展游戏手柄及视频会议设备等其他产品线的合作，预计部分产品将于2018年第四季度实现量产。

　　投资策略：受电子烟IQOS产品去库存以及换代影响，我们下调其全年营收和净利润。我们预测公司2018-2020年净利润分别为8.38/10.92/13.35亿元，分别增长-14.9%/30.4%/22.3%，EPS分别为1.83/2.38/2.91元，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。