氯碱业务维持景气，盈利能力稳定。2018年PVC市场供需持续改善，虽然受到房地产投资增速下降的影响，但1-8月PVC表观消费量仍有3%的增长，库存较2017年相比处于偏低的水平，体现出供应端弹性有限。三季度PVC、烧碱价格较去年同期均有所下降，影响了公司三季度利润的增长。公司单季度实现净利润8.25亿元，同比基本持平。我们认为在下游需求下滑的背景下，公司依然保持了稳定的盈利能力，得益于公司完整的产业链一体化程度。报告期内，公司增资的雨煤化工120万吨兰炭产能建设稳步推进，项目投产后对于公司未来利润的稳定较起到重要贡献。

　　维持产能扩张步伐，战略延伸向煤化工领域。公司8月发布公告，拟收购美克化工25%的股权，正式进入煤化工领域。美克化工拥有26万吨BDO产能，同时与化工巨头巴斯夫合作建设有5万吨的PTMEG，其中BDO和PTMEG是生产氨纶的重要原材料。另一方面，公司与金晖兆丰签署了协议，拟合作建设100万吨/年PVC及综合配套循环经济项目，进一步扩张市场占有率，提升产品的议价能力。

　　盈利预测。预计公司2018-2019年归属净利润分别为26.56亿元、28.07亿元，对应PE估值分别为5.95X、5.63X。考虑到市场估值水平下降，公司PE的合理区间为7-8倍，对应股价的合理区间为8.6-9.9元/股，维持公司的“推荐”评级。