事件：2018年前三季度实现营业收入53.36亿元，同比+26.64%；归母净利4.72亿元，同比+39.59%，扣非归母净利4.41亿元，同比+49.91%；公司预计2018年净利润5.37-6.27亿元，同比+20%到+40%。Q4单季度净利润0.65-1.55亿元，同比+0%到+0.42%，分析如下：

　　Q3营收再创新高，利润率稳中有升：Q3实现营收20.95亿元，同比+41.22%，环比+19.00%；归母净利1.92亿元，同比+121.50%，环比+17.93%；Q3扣非后归母净利1.80亿元。

　　营收再创新高，原因按主次为：需求好，Q3下游通信设备终端出货量同比增长快；南通一期7月份开始投产，目前峰值产能利用率爬坡至约60%，一期产值规划8-10亿元，用工700-800人（后期可通用）；中兴订单恢复；IDC服务器用PCB有小部分贡献。

　　2018前三季度综合毛利率22.71%，同比+0.5个pct，其中Q3毛利率22.00%，同比+1.43个pct，环比+0.23个pct。毛利率同比增长主要来自于均价的提升，比上年同期提升约10%；产能利用率提高带来了一定原材料成本的规模效应、固定成本的摊薄效应，目前龙岗基本满产、南通逐步爬坡；而且上半年由于部分存储载板客户订单在龙岗厂暂时生产，产线在Q3磨合的更好；同时厂区前期技改后，产线效率有所提升，产线人工基本没有增加。

　　2018前三季度扣非净利率8.26%，同比+1.28个pct，其中Q3扣非净利率8.60%，同比+3.79个pct，环比-0.10个pct。四项费用与营收比例小于上年同期，促使净利率提升。环比净利率波动微小，与毛利率变化幅度基本符合，环比毛利率提升不大，主要是新投入产线的爬坡影响，订单价格环比变化也不大。

　　投资建议：预计18-20年净利润分别为6.2/8.2/11.84亿，EPS2.21/2.92/4.22元，当前股价对应PE分别为35.2/26.2/18.2X，给与2018年45X估值，目标价99元，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期；新产能拓展低于预期。