事件

　　10月22日盘后，公司发布2018年三季报。报告期内，公司实现营业收入34.52亿元，较上年同期增加8.45%；归属于上市公司股东的净利润3.77亿元，较上年同期增加21.44%。EPS为0.51元。

　　其中第三季度公司营业收入12.55亿元，同比增长4.46%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长6.56%。

　　投资要点

　　三季度业务增长有所放缓，公司预计全年业绩增长20%~30%：分季度看，公司前三季度分别实现营收增长10.75%、11.01%、4.46%，三季度公司收入在社零增速放缓及地产周期变化背景下仍然保持增长，一是公司深耕家纺主业，全方位落实“超柔床品”定位，消费者印象不断加强；二是公司大店策略持续推进，三季度末长期待摊费用较上半年末增加28%，公司终端门店持续改造，店铺形象及消费者体验有所改进。净利润方面，公司前三季度分别实现净利增长33.94%、38.27%、6.56%，三季度净利润增速随营收增速下滑而放缓。净利润中，出售联营子公司投资收益使投资收益同比增加249.6%使三季度投资净收益达6627万元，政府补助增加使营业外收入同比增长144%，最终三季度扣非净利润同比下滑34.67%。公司预计全年业绩增长20%~30%，若以20%的业绩增长计，则四季度需要实现业绩1.36亿元，即同比增长16.20%。我们认为虽然三季度公司增长放缓，但一二季度已有较强基础，且四季度为传统消费旺季，公司仍有望实现全年业绩预期。

　　三季度期间费用率有所提升，存货占营收比例同比有所提升：盈利能力方面，公司三季度加大促销力度，单季度毛利率同比下降3.06pct至40.01%，使前三季度销售毛利率同比降低1.14pct至43.40%，三季度销售费用率、管理费用率均有所提升，单季度期间费用率同比提升3.34pct至29.51%使前三季度期间费用率同比微升0.09pct至30.62%，三季度的费用上行基本抵消了上半年费用控制成果，最终营业外收入提升使销售净利率同比增加0.75pct至11.18%。存货方面，三季度末公司存货较去年末增长约40%至14.07亿元，存货占营收比例较去年同期提升4.45pct至40.75%。

　　投资建议：罗莱生活是我国中高端家纺品牌，具有较强的品牌知名度，连续多年保持市场龙头地位。公司渠道持续优化，限制性股票激励激发员工活力，全年仍有望保持较高业绩增速。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.71、0.83和0.95元。净资产收益率分别为15.2%、15.7%和16.0%，维持“买入-A”建议。

　　风险提示：行业零售终端销售增长或放缓；市场竞争加剧使毛利率承压；加大品牌营销投放提升销售费用率；存货占营收有所上升。