事件。近日，公司公告了2018年三季报。

　　2018年前三季度公司实现营业收入22.32亿元，同比增长44.40%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长36.91%；实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长30.42%，实现EPS0.48元。2018年三季度单季度实现营业收入8.24亿元，同比增长50.45%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长61.77%，呈现出逐季提速态势。同时，公司公告了2018年度经营业绩的预计，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.44亿元-3.70亿元，同比增长30%-40%。

　　成品药与原料药快速增长，带动业绩快速增长。公司三季度利润快速增长，主要是因为公司瑞舒伐他汀（通过一致性评价品种）在上海第三批GPO中标，公司于8月下旬开始发货，对业绩有明显的拉动，同时，公司理财收益也贡献了部分业绩增量。分业务看，公司成品药主力产品瑞舒伐他汀、舍曲林、地衣芽孢杆菌等保持了20%的增长（剔除低开转高开影响）；原料药业务增速超预期，达到40%；深圳巨烽（主营医疗器械）保持个位数增长。

　　三品种通过一致性评价，精神神经领域药品表现值得期待。目前，公司已经有瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林三个品种通过一致性评价，公司具有一定的先发优势，有望在后续竞争中占有优势。同时，公司在精神神经领域，拥有左乙拉西坦、舍曲林、普拉克索以及卡巴拉汀（普拉克索和卡巴拉汀为首仿），具有较大的市场空间和原研替代空间，有望增厚公司业绩。

　　毛利率提升，费用水平提升。2018年三季度，公司毛利率62.90%，同比提升4.67个百分点，低开转高开导致公司收入端增速较快；销售费用率33.92%，同比提升6.72个百分点，主要是收入增长，相应的商务服务费等费用增长所致；管理费用率4.16%，同比提升0.06个百分点，主要是工资福利等费用增加所致；财务费用9.04万元，同比下降96.63%，主要系汇兑损益减少所致；研发费用1.91亿元，同比增长41.13%，主要是公司研发投入增加所致。

　　盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.40/36.75/45.21亿元，归母净利润分别为3.48/4.37/5.36亿元，EPS分别为0.48/060/0.74元，对应目前股价PE分别为20.38/16.23/13.23倍。公司业绩逐级提升，看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长，以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。结合公司业绩增速以及行业估值水平，给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为13.44-14.40元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：核心产品竞争结构恶化；药品招标降价；医疗器械业务不及预期。