业绩增长略超预期，成本端仍保有优势。

　　1）报告期内业绩增长略超预期，Q3单季度业绩表现亮眼。报告期内，公司归母净利润增速为33.70%，扣非归母净利润增速为28.29%，分别高于营收增速9.64/4.23个百分点，略超预期。我们认为这主要是公司产品产销两旺，棉花价格上涨在产品端以及销售端的传导更为顺畅所致。2018Q3单季度，公司营收同比增长23.52%，归母扣非净利润同比增长35.34%，产品提价，毛利率提升0.76个百分点至19.57%，在下游消费疲软的情况下，公司单季度业绩表现亮眼。2）费用控制水平提升，政府补贴冲减成本费用。2018Q1-Q3，公司营业成本同比增长26.98%至39.44亿元；拆分季度来看，Q2单季度由于棉花市场价格上涨明显，营业成本增速高达40.19%；但Q3单季度成本增速（22.37%）已回归相对合理水平，并为当季度营收增速所覆盖。2018Q1-Q3，公司期间费用同比降低22.72%至3.10亿元，期间费用率同比降低3.96个百分点至6.54%，各单项费用率同比也均有降低，公司控费水平持续提升。2018年前三季度，公司累计收到政府补贴约1.29亿元，冲减费用成本，增厚利润空间。

　　维持“推荐”评级。

　　公司作为棉纺板块中白纱的产销龙头，近年来项目产能持续释放，业绩保持了较高的增速，未来公司在建产能项目预计也将逐渐贡献业绩。除此之外，公司并不排除未来的新产能项目、国企改革并购等方面的可能性。公司2018年三季报业绩略超预期，各项财务指标表现良好。我们认为未来2-3年，公司业绩增长的逻辑并不会发生大的改变。维持对公司的“推荐”评级。

　　预计公司2018-2020年营业收入分别为64.11/75.65/86.24亿元，归母净利润为3.68/4.49/5.39亿元，EPS分别为0.45/0.55/0.66元，对应PE分别是7.87/6.45/5.38倍。结合公司基本面、业绩表现以及棉纺行业估值水平，决定给予公司2018年9.0-11.0倍PE，未来6-12个月股价合理区间预计为4.05-4.95元。