业绩简评

　　2018前三季度，公司实现营业收入73.79亿元，同比增长17.5%；归属上市公司股东的净利润4.45亿元，同比增长29%。

　　经营分析

　　前三季度整体业绩符合预期，净利润增速回归正常。公司前三季度业绩维持较快增长，但增速相比半年报下降，收入增速下降5.7pct至17.5%，利润增速下降23.4pct至29%。从三季度单季来看，营业收入23.4亿、增长6.9%，增速放缓，归母净利润1.04亿、同比下降14%。收入增速放缓与行业整体景气下降有关，利润同比下降主要由于原材料成本上升，造成毛利率相比上年同期下降1pct。费用端小幅增长，前三季度三费合计7.85亿元、增长9.9%，少数股东损益7827万、增长13%。

　　制造业投资增速下滑，叉车行业整体景气度下降。今年前9月叉车累计销量46万台，同比增长25%，累计销量保持较高增长。从单月数据分析，9月当月销量5.08万台，同比增长11%，增速出现明显下降。考虑下游需求，由于下半年制造业投资增速的下降及贸易摩擦对出口企业订单的影响逐渐体现，预计叉车行业总体增速将趋于中低水平，内部竞争可能增加。

　　强化上游零部件与海外市场，巩固自身竞争优势。公司上半年与德国采埃孚合资设立“采埃孚合力传动技术（合肥）有限公司”，一期出资1.2亿，合力持股49%，从事上游零部件驱动桥和变速箱产品的研发销售，预计年末试投产，提升公司整机及关键部件品质，同时从产业链上游降低采购成本。公司与合力工业车辆进出口有限公司、合泰融资租赁公司，共同设立“合力东南亚（泰国）中心”，计划总投资不超过1亿泰铢，重点布局东南亚等新兴市场，强化海外市场领先优势。

　　盈利预测

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.2、6.2、7.3亿元，对应2018年PE13倍。维持“增持”评级，目标价10.8元。

　　风险提示

　　中美贸易摩擦可能造成叉车出口下降，并传导外贸加工企业叉车需求下降。

　　环保监管加强，造成公司零部件供应紧张及成本上涨的风险。