事件：欣旺达发布三季报，2018年前三季度实现营业收入131.06亿元，同比增长45.03%，净利润4.29亿元，同比增长37.92%，扣非净利润3.65亿元，同比增长41.96%。

　　三季度营收、利润快速增长，利润增速高于营收增速，盈利质量提升。2018年第三季度实现收入55.53亿元，同比增长55.69%，净利润2.08亿元，同比增长73.11%，扣非净利润1.97亿元，同比增长85.18%，营收和利润均实现了快速成长，显示盈利能力提高。报告期内，第三季度毛利率13.19%，同比下降0.08pct，环比提升0.14pct，第三季度净利率3.79%，同比提升0.26%，环比提升0.6%，净利率提升，公司内在盈利能力提升。公司在手机销量下滑、动力电池前期投入大的情况下，依然保持增长，业绩表现亮眼。

　　现金流大幅改善，存货增大布局四季度旺季。公司前三季度产生的现金流净额8.09亿元，同比增加405.59%，今年以来Q1至Q3经营性现金流净额分别为1.82亿元/2.43亿元/3.85亿元，现金流持续变好，主要是公司优化客户结构，加强现金流管理。报告期内，公司存货41.21亿元，同比增加91.76%，主要是公司加大原材料采购备货四季度旺季，公司业务持续呈现供销两旺的局面。

　　研发费用率持续加大，固定资产和在建工程增加明显，持续扩产动力电池。第三季度，研发费用支出3.54亿元，研发费用率6.42%，高于2017/2016年的4.6%/3.8%,表明公司研发投入加大。报告期内，固定资产23.73亿元，相比年初增加2.77亿元，在建工程13.2亿元，环比Q2增加1.43亿元，主要是动力电池电芯、消费电池电芯的投产，消费电池电芯已经通过HOV认证，动力电池电芯有望明年贡献业绩。

　　消费电池、智能硬件表现抢眼，实现高速增长。消费电池主要包括手机电池、笔记本电池，在全球手机销量下滑背景下消费电池仍实现了逆市增长，难能可贵。手机电池方面，双电芯、单电池容量持续提升的情况下，单机ASP提升是公司手机电池的成长逻辑；未来5G、3DSensing应用渗透率提升将增大手机功耗，电池容量提升是长期趋势，公司手机电池空间提升仍有空间；笔记本电池方面，进入主流笔记本厂商，未来份额有望持续扩大；智能硬件领域，公司进入小米、大疆供应链，主要产品有扫地机器人，电子笔，无人机等产品，在物联网兴起的背景下，智能硬件领域空间广阔，公司智能硬件领域大有可为。

　　投资建议与评级：预计18-10年公司净利润分别为7.56/11.91/18.07亿元，EPS分别为0.59/0.92/1.4元，当前股价对应PE分别为13.66/8.66/5.71倍，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，笔记本电脑电池需求不及预期，智能硬件设备增长不达预期。