业绩概要：公司公布2018年前三季度业绩公告，1-9月合计实现营业收入344.53亿元，同比增长15.15%；归属于上市公司股东净利润32.54亿元，同比增长159.27%，折合EPS为1.27元，其中三季度单季收入118.7亿元，同比增长9.66%，归属于上市公司股东净利润12.14亿元，同比增长41.21%，折合EPS为0.47元；

　　三季度盈利环比改善：公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润10.46亿元、9.95亿元及12.14亿元，三季度环比二季度增长22.01%。以公司披露的经营数据测算，前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨，对应吨钢净利为551元、520元及678元，三季度环比二季度增加159元/吨，公司业绩环比大幅改善，第三季度盈利创上市以来第二高位；

　　财务分析：2018年1-9月综合毛利率14.04%，较中报提升0.91%，主要源于销售价格提升，三季度中型材、中板材及小型材平均单价较上半年均价分别提升74元/吨、128元/吨和236元/吨；1-9月期间费用率2.13%，较中报基本持平；净利润率9.45%，较中报提升0.41%；三季度末资产负债率63%，较6月末下降4.44个百分点；

　　关联交易尚待解决，关注沿海搬迁：柳钢集团和股份通过前期多次重组后，除热轧、冷轧产能外，集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产，既可以解决内部关联交易问题，亦可提升股份公司综合盈利能力，但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告，公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨，将其现有钢铁产能（炼铁产能为1075万吨，粗钢产能为1480万吨）分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行，关于产能置换的后续实施进展，需待公司进一步公告；

　　四季度行业高盈利仍可期：我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活，但从各地陆续公布的草案来看，供给收缩预期仍然存在，预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平；

　　投资建议：公司作为广西地区钢材龙头企业，产品以棒线材为主，伴随行业基本面稳中向好，盈利持续维持高位。虽然短期关联交易难以避免，但公司小型材盈利弹性较大，可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板，加之地理位置优异，销售费用率位于行业较低水平，在需求企稳之际，盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS为1.76元、1.79元、1.83元，维持“增持”评级；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。