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三季报点评:季度因成本上升致亏损,业绩低于预期
内容摘要
  事件:华能国际公告前三季度实现营收1259.9亿元,同比增长13.1%,同期归母净利19.9亿元,同比下降29.3%,EPS0.12元。其中三季度亏损1.4亿元,低于预期。

  因成本上升、资产减值、投资亏损和业外支出增加至三季度亏损。1)三季度公司燃单位燃料成本上升7.4%,增幅高于预期。2)三季度因中新电力计提存货跌价准备,至减值损失计提1.8亿元。3)因海外电厂汇兑损失致三季度投资亏损2.3亿元。4)此外三季度营业外支出1.2亿元,大幅高于二季度和去年同期。

  煤炭供给宽松,中长期煤价中枢下滑。截止10月24日秦皇岛5500大卡现货煤价为656元/吨,同比下滑8.1%。目前电厂煤炭库存较多,六大集团库存10月维持在1500万吨左右同比增六成。同时煤炭月产量高企,预计四季度煤价难出现季节性大幅上涨。我们预计未来两年煤炭优质产能将逐步释放,电力需求增速略有放缓,市场煤价中枢将下行。

  投资建议:由于燃料成本涨幅高于预期,我们下调华能18年和19年净利预测至21.7亿元和47.5亿元左右,EPS为0.14元和0.30元,A股和H股目标价分别下调至7.60元和5.5港币。公司盈利受煤价波动及非经常性因素影响短期低于预期,但中长期看煤价中枢下滑以及利用小时未来提升的趋势向好,公司盈利将回升,维持买入评级。

  风险提示:电力需求低于预期,煤价上涨高于预期,政策执行慢于预期。