公告：公司发布2018年三季报，前三季度营业收入217.39亿元，同比增长31.75%；归母净利润12.75亿元，同比下滑11.14%；扣非归母净利润同比增长11%。其中第三季度营业收入77.64亿，同比增长10.72%；归母净利润4.35亿，同比下滑35.37%；扣非归母净利润同比下滑29.92%。

　　投资要点

　　异形屏继续渗透，收入同比增长：公司Q3厦门5.5、6代线继续保持高利用率，收入同比增长10.7%至77.6亿。同时，公司客户结构及产品结构持续优化，随着Notch屏、水滴屏的快速渗透，产品附加值进一步提升。另外，在专显领域，车载、工控、高端医疗、航海娱乐继续保持较高份额。

　　利润率受价格下滑影响，未来盈利能力有望改善：公司Q3毛利率15.73%，受面板产品竞争激烈影响，同比有所下滑，不过相对Q2环比改善0.81个百分点，下滑趋势得到遏制，随着价格企稳，我们判断未来公司中小尺寸产品盈利能力有望改善。

　　全面屏领域持续前瞻布局，柔性OLED即将量产出货，长期成长动能充足：公司在全面屏领域布局领先，根据CINNO数据，上半年公司Notch屏出货2714万，市占率高达23.2%（包括三星OLED屏）。同时，公司在第三代全面屏也有前瞻布局，推出AAHole，使得屏下摄像头成为可能，我们判断天马在下一代全面屏也将继续保持领先地位。另外，天马刚性OLED在国产品牌手机渗透顺利，Q4将有柔性OLED量产出货，未来成长动能十分充足。

　　盈利预测与投资评级：预计18-20年净利润为20.0、25.5、30.8亿元，实现EPS0.98、1.24、1.50元，对应PE为11.3、8.9、7.4倍，基于公司较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！

　　风险提示：Notch屏渗透不及预期；面板价格继续下滑。