事件

　　杭氧股份发布2018年三季度报告，2018年1-9月实现营业收入59.68亿元，同比增加28.33%；实现归属母公司净利润6.40亿元，同比增加160.35%；实现毛利率23.13%，同比上升了2.77个百分点。

　　点评

　　收入仍在加速增长，毛利率提升速度有所放缓

　　2018年7-9月，公司实现营业收入22.91亿元，同比增长32.01%，与第二季度同比增速相比提高了2.81个百分点；实现毛利5.26亿元，同比增长28.06%；实现营业利润2.67亿元，同比增长51.45%；实现归属母公司股东净利润2.01亿元，同比增加85.02%。

　　报告期内，公司下游煤化工和大炼化行业景气度仍维持高位，公司气体业务平稳增长，公司设备制造业务实现营业收入加速增长，主要是因为订单饱满，产能利用率继续提高。

　　2018年公司气体业务继续稳步推进，正式进入电子气领域，未来通过并购模式重点突破半导体特气和氢能源市场

　　公司工业管道气体业务继续稳定增长，2018年内有3-4个项目稳定推进。公司二季度以韩国大成3万纯氮设备的设计制造为依托，研制开发了制取高纯氮气设备，这是公司首次为电子气领域提供大型的纯氮设备，表明公司正式进入电子气领域市场。为实现气体产业的快速扩张，公司将积极探索气体产业并购模式，寻找合适的并购标的，并加大对半导体特气市场、氢能源项目的探索和跟踪，力争尽早在上述领域取得突破。

　　盈利预测

　　我们预计2018-2020年，公司可实现营业收入79.55、92.69和104.95亿元，以2017年为基数未来三年复合增长18%；归属母公司净利润6.90、8.89和10.82亿元，以2017年为基数未来三年复合增长49%。总股本9.65亿股，对应EPS0.72、0.92和1.12元，对应PE14、11和9倍。

　　风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。