业绩总结：公司发布三季报，2018年前三季度实现营业收入8.25亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润1.75亿元，同比下滑12.26%。

　　来水偏枯拖累三季度业绩。2018年前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量6.02亿千瓦时，同比下降21.89%；累计完成上网电量5.98亿千瓦时，同比下降22.14%。核定的发电上网均价为0.4元/千瓦时（含税），同比微升0.01元/千瓦时。三季度单季来看，第三季度发电量2.32亿千瓦时，同比下滑37.47%，上网电量2.31亿千瓦时，同比下滑37.57%。单三季度来水严重偏枯导致自发电量下滑，预计高成本外购电占比增大以及外购电成本略有提升，整体销售收入虽有增长，但利润水平下降，拖累公司整体业绩。

　　利润水平有所下滑，期间费用管控良好。前三季度公司毛利率25.55%，同比下滑11个百分点，单三季度毛利率15.74%，同比下滑22个百分点。预计主要系自发电量减少、高成本外购电增加以及外购电成本略有提升所致。前三季度公司期间费用率10%，同比下滑2.06个百分点，费用率管控良好。

　　三峡集团持股比例提升至实控人附近，持续看好“三峡电网”大逻辑。半年报显示，三峡集团通过长江电力和长电资本再次分别增持4.08%和0.02%，三峡集团所属的长电资本、三峡资本、长江电力累计持股比例达到24.08%，距离实际控制人水利部综合事业局持股比例（累计持股24.09%）差额仅0.01个百分点，三峡集团布局重庆售电侧决心坚定。同时，三峡集团“四网融合”打造全新“三峡电网”计划持续推进，若成功整合，公司作为唯一上市平台利润弹性显著，剑指售电侧改革第一股，未来发展及想象空间大。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27、0.30和0.36元，对应估值31X、28X和23X，持续看好重庆及三峡集团推进“四网融合”，打造三峡电网大逻辑，维持中长期“买入”评级。

　　风险提示：来水波动风险，电力改革进展缓慢风险等。