事件：公司公告三季报，前三季度实现营业收入44.82亿元，同比增长54.78%；归属上市公司净利润4.75亿元，同比增长46.14%。归属上市公司扣非净利润4.74亿元，同比增长47.68%。

　　点评：

　　一、业绩位于此前公司预测区间中值，符合预期

　　公司2018Q3单季度实现净利润1.83亿元，同比增长58.61%。业绩增长一方面受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张，一方面科信盛彩8月份并表，开始新增贡献业绩。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83亿元，同比增长约61.16%，占2018年前三季度营业收入73.2%。IDC机柜方面，截至2018半年报，公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作，正完成后期项目的建设。

　　盈利能力来看，整体毛利率略有上升，三费占比下降，净利率相对持平。公司前三季度毛利率20.35%，同比提升0.73%；三费方面，销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例为0.56%、2.08%和2.04%，同比分别下降0.15%、2.79%和0.29%。管理费用下降幅度较大，主要是公司将研发费用单独分拆出来。公司前三季度研发费用1.11亿，同比增长63.75%，主要用于公有云和混合云方面持续研发，以及增加IPv6和区块链研发投入。公司前三季度净利率为11.15%，与去年同期的11.23%基本持平。

　　公司前三季度经营现金流同比下降63.54%，主要是由于云计算业务和房山机房建设。应收账款和预付账款同比分别增加93.68%、100.29%。

　　二、收购科信盛彩已经于8月完成过户，IDC规模进一步扩大

　　公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权，此次收购总作价11.48亿元，科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼，二期2号楼和3号楼，规划建设标准机柜数量分别为2524个，2466个和3110个，共计8100个。

　　三、成立光环云，拓展国内云计算业务

　　公司半年报公告，与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司，持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。

　　盈利预测及估值

　　看好公司作为IDC龙头在IDC领域的持续规模扩张能力以及和亚马逊战略合作分享云计算发展红利。由于科信盛彩8月份开始并表，我们调整2018-2020年净利润由6.64、8.35和11.18亿元上调至7.02、9.59和12.77亿元，重申“增持”评级。

　　风险提示：收购业绩不及承诺；云计算发展不及预期