事件：2018年10月26日，公司发布2018三季度报告，公司实现营业收入150.31亿元，同比增长28.21%，归属上市公司股东净利润15.64亿元，同比增长8.25%，2018年度业绩指引预计实现归属上市公司股东净利润23.79至27.36亿元，同比增长0.00%-15.00%。

　　点评：全球安防需求逐渐提升，市场空间广阔，公司作为全球安防巨头，我们看好公司未来的成长空间。单季度来看，2018Q3公司实现营业收入52.17亿元，同比增长22.50%，实现归属上市公司股东净利润4.82亿元，同比增长4.39%，环比降幅40.31%，国内雪亮工程进度未如预期，但是我们依旧认为明年雪亮工程会是很重要的增量，预计明年安防行业和公司的增速都将逐步好转。

　　毛利率环比提升，营运能力改善，经营性现金流下滑，Q4有望逐步好转。2018Q3公司毛利率为36.09%，同比下滑2.88pct，环比提升1.01pct，下滑主要因公司海外低端市场业务竞争格局加剧，Q3毛利率有所回升，说明了公司产品在海外市场竞争力有所提升。2018年三季度，公司存货周转天数为95.84，同比减少11.7天，应收账款周转率以及资产周转率同比保持相同水平，总体来看，公司营运能力继续改善，存货变现速度加快。2018年前三季度，公司经营性现金净流量为-16.67亿元，主要受到国内经济形势影响及自身回款周期影响，这一情况将会在四季度逐步好转。

　　大华HOC城市之心，AI“利剑”出鞘。10月23日，2018年安博会在北京亮相。展会期间，“城市之心”展示了公司新型的智慧城市构架（1平台，2中心，N应用）。在新品展示方面，公司推出人脸识别服务器X80，支持16亿人口底库，以及200亿人/秒的比对能力，性能位居行业前列。此外，公司展示多款场景应用的机器人，其中智能安保巡逻机器人，具有特征识别、姿态识别、目标追踪、车牌识别等多项智能识别功能，形成了人与智能机器人的安防组合，将现有的安防模式提升至新的水平。公司在人工智能、大数据、云计算、芯片和云平台软件的持续投入和新技术积累，开始逐步开花结果，坚定看好公司的长期发展。

　　投资建议：雪亮工程是安防行业继平安城市后的重要增量，考虑到雪亮工程进度未如预期，故下调公司盈利预测，18-20年净利润由27.4/39.6/51.29亿元下调至25.69/30.82/36.98亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品需求不及预期，雪亮工程不及预期