推荐逻辑：（1）超市行业整体增速放缓，便利店逆势增长，小业态成趋势：中国连锁经营协会公布的数据显示，2017年连锁百强企业销售规模同比增长8.0%，而百强便利店企业销售增长率则达16.9%，门店数量增长18.1%，成为实体零售企业中增长最快的业态。（2）持续优化商品结构，密集式门店布局：红旗连锁以便利超市的连锁经营为主，以成都为中心向周边地区辐射、密集式开店形成的网络布局优势，加速门店建设，加大品牌宣传力度，加强数据应用，优化进货渠道，提升毛利率，持续保持收入及利润双增长态势。（3）公司经营稳健，业绩增长迅速：公司在2017年归母净利润出现反弹，由负转正，实现归母净利润1.6亿元，同比+14.3%。2018年三季度实现归母净利润2.6亿元，同比+88.6%。

　　A股唯一一家“类便利店”标的：红旗连锁于2012年9月5日在深交所挂牌上市，成为中国A股首家便利店连锁超市上市公司。2018上半年公司共有门店2765家，其中自有门店136家，其余为租赁物业，所有经营门店平均单店面积为188平米。

　　不断调整商品结构，持续优化供应链：公司前三季度毛利率为28.97%，比上年同期增加1.63pp，比上半年增加0.45pp，毛利率创历史新高，毛利率提升主要来自两个方面原因：清理滞销单品，优化门店SKU；调整产品品类结构，强化供应链。

　　与永辉合作打造社区生鲜新业态：永辉已为公司第二大股东，公司根据门店的布局、商圈位置等条件，陆续对门店升级改造，上半年公司已有38家生鲜门店开业，正在升级改造的门店有23家，目前生鲜门店超过70家，全年预计改造150家。生鲜产品具有强大的引流能力，将刺激门店营收高速增长。

　　盈利预测与投资建议：预计红旗连锁2018-2020年的归母净利润为3.1亿、4.1亿和5.2亿，同比增速为88.8%、30.6%和27.5%，对应EPS为0.23元、0.3元、0.38元。考虑到标的稀缺性和行业趋势向上，给予公司30倍估值，目标价6.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期；成本费用控制或不及预期。