我们认为公司经营性现金流在四季度将继续改善，主要系：根据公司往年数据，前三季度的现金流净额多为负数，而第四季度的现金流大幅提升，这其实与公司的生产和经营周期有关。由于公司的生产周期在第三季度，而销售高峰在第四季度，加之双十一等大促活动，公司现金流净流入将大幅增长，销售回款增多。

　　维持“买入”评级，调整3-6个月目标价22.80元。

　　考虑到公司前三季度利润略低于预期，同时由于线上电商业务在高基数的背景下，又受到低价电商品牌的积压，中短期将会受到波动，下调18-20年盈利预测，预计18-20年营收增速分别为14.02%、15.00%、15.23%；净利润分别为3.03/3.60/4.26亿元（原值为3.14/3.77/4.54亿元），增速分别为18.06%、19.15%、18.42%（原值为22.16%、20.05%、20.27%），EPS为1.14/1.36/1.61元（原值为1.18/1.42/1.70元），对应PE为11/9/8倍。

　　另外，考虑到公司线下持续受益于低线城市消费升级；线上在逐步改善及各项应对措施落地后增速将持续稳定，长期来看公司业绩将持续文件增长；且公司目前估值较低，继续推荐。家纺是标准化程度较高的产业，我们认为随着电商以及线下渠道在低线城市不断渗透，整个行业集中度会大幅提升。参考乳制品和调味品行业过去发展轨迹，我们认为行业容易诞生大公司，给予公司一定的估值溢价；但考虑到目前板块系统性调整导致行业估值较低（参考家纺行业目前估值17X），下调公司18年PE为20X，目标价由29.5元调整为22.80元。