事项：

　　公司公布2018年前三季度报告，实现收入6.34亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润8479万元，同比增长20.83%；实现扣非后归母净利润8453万元，同比增长29.54%；EPS为0.70元。公司业绩略超预期。

　　其中Q3单季度实现收入2.06亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润1982万元，同比增长26.37%；实现扣非后归母净利润2093万元，同比增长54.81%。

　　同时公司公布拟以支付现金的方式收购海神制药94.67%的股权，对价8.05亿元。

　　平安观点：

　　前三季度略超预期，Q3单季度维持靓丽表现：公司前三季度实现收入6.34亿元，同比增长14.97%，实现归母净利润20.83%，略超之前预期。其中Q3单季度实现收入2.06亿元，同比增长33.41%，实现归母净利润1982万元，同比增长26.37%，维持靓丽表现。公司前三季度毛利率41.44%，较上年同期提升2.16个pp。三费率22.65%，与上年同期基本持平。公司研发费用5253万元，同比增长48.99%，主要是上海司太立研发投入增加所致。

　　造影剂全产业链布局，产品齐全优势明显：公司全力打造造影剂从中间体到制剂的全产业链布局，原料药品种齐全，其中碘海醇国内规模最大（530吨产能），碘帕醇国内唯一，碘克沙醇销量领先（恒瑞主要供应商）。根据PDB数据，2018H1碘帕醇、碘克沙醇国内企业销量分别增长23.42%和62.66%，原料药需求同步提升，公司受益明显。在国际认证方面公司同样优势明显，是国内仅有的获得欧盟CEP证书，和唯二获得日本登录证的碘海醇生产企业；公司不断丰富产品储备，碘美普尔、碘普罗胺进入质量稳定性研究阶段，碘佛醇进入注册文件递交前阶段。核磁造影剂方面，钆喷酸葡胺和钆贝葡胺均在做质量研究；制剂方面，公司已提交碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇注册申报，目前均处于受理阶段，预计碘海醇最早于2019年下半年获得生产批件。

　　重启海神收购，造影剂原料药龙头强者恒强：此前因中介机构问题公司中止了海神收购，本次公司重启海神收购进程，拟以对价8.05亿元全现金收购海神制药94.67%的股权。海神制药是国内领先的碘海醇和碘帕醇生产企业，产能分别为220吨和150吨，2018年上半年收入6291万元和3507万元，合计占主营收入的90%以上。海神制药境外销售占比85%，海外客户资源丰富，且拥有海外碘海醇制剂批文。本次收购海神制药有利于解决同业竞争，发挥协同效应，提升话语权，公司龙头地位更加稳固。

　　盈利预测与投资评级：公司目前“江西医药中间体+浙江医药原料药+上海制剂”的全产业链模式逐步成熟，造影剂品类丰富，竞争优势明显，制剂品种上市在即，收购海神制剂进一步提升话语权。暂不考虑海神制药并表，因公司前三季度业绩略超预期，我们将2018-2020年EPS由0.80元、1.20元和1.58元调整至0.83元、1.06元和1.45元，对应2018年PE为22倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）并购风险：目前公司重启对海神制药的收购，但未来重组进展存在一定不确定性；2）研发风险：公司现在积极向产业链上下游延伸，加大对制剂产品的投入，目前公司进展最快的制剂项目是碘海醇，预计2019年6月拿到批文，但由于新药研发具有较大不确定性，因此存在获批时间不及预期的风险；3）产品降价风险：2017年公司造影剂原料药价格平均下降4.49%，导致扣非净利润同比大幅下滑。受行业政策和竞争压力影响，公司产品价格有进一步下降可能。