事件：

　　温氏股份公布了2018年三季报。2018前三季度公司实现营业收入408.39亿元，同比上升4.13%；实现归属于母公司股东的净利润29亿元，同比减少28.2%。其中第三季度公司实现营业收入155.22亿元，同比上升10.12%；实现归属于母公司股东的净利润19.83亿元，同比减少11.04%。

　　观点：

　　生猪板块量利齐升，三季度业绩环比大增。2018年前三季度公司销售商品肉猪1618.24万头，同比增长18.76%，销售均价12.44元/公斤，出栏肉猪均重116.26公斤。其中第三季度销售商品肉猪582.60万头，同比增长25.16%，销售均价13.69元/公斤，预计头均盈利180元左右，整个生猪板块贡献收益10.5亿元。

　　公司固定资产、在建工程和生产性生物资产分别增长26.95%、9.47%和14.95%，在猪价低迷期依然稳步推进产能扩张，龙头地位进一步巩固，预计2018-2019年出栏量分别为2200万头-2600万头。黄羽肉鸡价格预计4季度还将维持景气，2019年也将维持合理盈利空间。

　　业务拓展及摊销费用影响，三项费用有所增长。公司前三季度四项费用率（含研发费用）为7.28%，同比上升1.21个百分点。其中销售费用率上涨0.12个百分点，管理费用及研发费用上涨0.88个百分点，财务费用率同比增长0.21个百分点。由于公司一直践行的轻资产模式，公司费用率以及资产负债率（33.23%）均处于行业较低水平。

　　非洲猪瘟导致区域猪价分化。两广地区是公司重要养殖基地，约有1/3的产能集中在此。而现在由于非洲猪瘟疫情在全国大部分省份的发生，跨省运输基本停滞，区域价格分化愈演愈烈。广东作为生猪净流入省份，预计生猪价格将持续高位。而全国性生猪跨省调运的局面将会严重抑制补栏需求，从而间接导致产能加速去化，周期提前见底。公司作为行业龙头，必将在又一轮周期中实现强者恒强。

　　结论：

　　我们看好下半年生猪板块盈利改善及黄鸡板块景气持续，以及在生猪养殖行业的长期成长性。预计公司2018年-2020年EPS分别为0.86元，0.75元，1.96元，对应PE为29倍，34倍，13倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，产能扩张不达预期，疫病风险等。