事件：公司公布2018年三季报，实现营业收入57.57亿元，同比增长5.42%。实现归母净利润17.41亿元，同比增长11.01%;EPS为2.34元，加权平均ROE为17.45%。

　　Q3收入、利润同比回落，毛利率水平有所提高。单三季度实现营收15.93，同比降低-11.20%;归母净利润4.33亿元，同比下降-23.81%。Q3包括中秋节影响属于销售旺季，增速下滑主要由于行业与宏观经济基本面影响导致需求疲软。消费者减少碳酸饮料的消费数量，追求养生健康趋势明显。植物蛋白饮料采用天然成分，符合人们的消费理念，随着新产品上市，未来公司仍有一定的增长空间。Q3毛利率50.24%，同比上升1.42pct。盈利能力提升主要系原材料价格下降。

　　分区域看：华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北市场Q3单季分别实现收入6.34、4.08、2.44、2.34、0.44、0.13、0.16亿元，同比分别增长-8.9%、-17.0%、-13.6%、1.8%、-14.2%、-31.7%、-33.9%。华北地区表现较好，实现正增长，经销商数量增长最为突出，其他地区销售表现欠佳。Q3公司经销／直销收入分别为15.54亿元/0.38亿元，同比增长-11.97%/36.23。

　　费用端来看，销售费用投放加大。Q3销售费用2.90亿元，销售费用率18.20%。相比17Q3提升4.21pct。管理费用率／财务费用率分别1.00%/-0.5%，与去年同期相比变化不大。

　　新品研发未来有望成为公司新一轮增长点。公司发挥品牌和产品先发优势，积极开发发酵型核桃乳饮料，已顺利试产出发酵型核桃乳饮料，及新品储备工作。发酵型六个核桃从传统中性的口感变为酸甜可口，在原有基础上添加益生菌有益代谢物，口感和营养都有极大丰富，迎合消费者的消费偏好，新品有望让公司分享新一轮的消费热点红利。

　　盈利预测与评级：预计18-20年公司EPS为3.50、3.92、4.32元，对应PE为13X、12X、11X，下调至“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险，植物蛋白饮料行业竞争加剧。