公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收68.41亿元，同比增长4.90%；归属上市公司股东净利润9.40亿元，同比增长-77.86%；扣非后归属上市公司净利润7.96亿元，同比增长17.15%；对应EPS1.31元。其中Q3单季营收22.77亿元，同比增长1.32%；归属上市公司股东净利润3.07亿元，同比增长-91.80%；扣非后归属上市公司净利润2.24亿元，同比增长0.27%。公司归母净利润负增长主要受去年同期股权转让收益的影响，报告期内公司业绩符合预期。

　　公司同时预告：2018全年实现归属上市公司股东净利润11.28亿元-12.51亿元，同比增长-74.54%--71.76%；实现扣非后归属上市公司净利润9.43亿元-10.66亿元，同比增长15%-30%。

　　西药制剂快速增长，产品结构持续优化。报告期内，公司西药制剂实现营业收入33.56亿元（+15.05%），其中，重点品种亮丙瑞林微球保持快速增长，实现营收5.90亿元（+35.38%）；尿促卵泡素增速稳定，实现营收4.60亿元（+6.66%）；潜力大品种艾普拉唑处于快速放量期，实现营收4.51亿元（+35.81%）；雷贝拉唑和伏立康唑分别保持实现营收1.84亿元（+47.48%）和1.92亿元（+22.85%）；鼠神经生长因子受医保控费影响，实现营收3.60亿元（-16.04%）。公司西药制剂布局完善，营收占比持续提升，随着二三线潜力品种的快速放量，有望继续保持良好增长势头。

　　报告期内，公司中药制剂实现营收12.28亿元（-24.16%），其中，参芪扶正注射液实现营收8.21亿元（+36.18%），占比下降至12%左右，随着软袋产品的上市销售，该产品增速下滑趋势有望逐渐放缓，对公司整体业绩的影响也将进一步减弱。报告期内，公司原料药和中间体产品实现营收17.41亿元（+15.37%），诊断试剂及设备实现营收4.86亿元（+9.85%），均保持了良好增长态势。

　　期间费用控制良好，研发项目顺利推进。报告期内，公司销售费用率为37.15%，同比下降2.69pp；管理费用加上研发费用的费用率为10.67%，同比上升1.00pp；财务费用率-2.19%，同比下降2.04pp，主要是银行存款增加所致。报告期内，公司研发项目顺利推进，rhCG项目有望申报生产，TNFa项目II期临床进展顺利，PD-1项目I期临床基本完成，醋酸曲普瑞林微球项目获临床批件，其他项目也在顺利进行中。

　　盈利预测：我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.88亿元、14.11亿元、17.00亿元，对应EPS分别为1.65元、1.96元、2.36元，当前股价对应PE分别为16.3/13.7/11.4倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。