事件：

　　公司发布2018年三季度业绩公告，报告期内公司实现营业收入52.03亿元，同比增加10.76亿元，增幅26.08%；实现归属于上市公司股东的净利润12.87亿元，同比增加12.35亿元，增幅2377%；实现基本每股收益1.06元，同比增加1元，增幅1467%。

　　观点：

　　“煤-焦-化”一体化初步成型。公司是山西省独立焦化行业的龙头企业，拥有焦炭产能360万吨/年、30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力。公司未来将持续拓展甲醇现有规模和煤制烯烃项目，正在建设山西省政府2018年现代煤化工产业重点工程项目60万吨/年煤制烯烃及原料配套煤制甲醇100万吨/年项目，逐步向现代煤化工企业转变，全力打造“煤-焦-化”循环经济园区。

　　投资收益环比大幅下滑。公司于18年3月完成中煤华晋重大资产重组工作，目前持有中煤华晋49%股份。2018Q3实现投资收益3.2亿元，占Q3归母净利润（4.64亿元）的69%，较Q2减少1.27亿元，环比降幅28.3%。在焦煤价格稳步抬升的背景下，投资收益却逆势下滑，我们预计可能是因为王家岭矿（600万吨/年）、崖坪矿（300万吨/年）及韩咀矿（120万吨/年）在安监和环保检查的持续高压下，减产所致。后续随着上述矿井整改到位，投资收益有望恢复至Q2合理水平。

　　量缩价涨，焦炭板块业绩整体平稳。产销方面，公司自9月初至11月中旬采取非采暖季限产，结焦时间延长至48小时。受此影响，2018Q3公司生产焦炭72.2万吨，同比/环比下降4.6%/14.1%，销量64.8万吨，同比/环比下降8.3%/20.2%；价格方面，受焦化行业去产能影响，焦化格局持续向好，价格稳步上涨。2018Q3公司焦炭平均售价1839元/吨，同比/环比上涨21.6%/16.1%。原材料方面，受焦炭产量下降影响，2018Q3洗精煤消耗量94.1万吨，环比下降14.28%，采购平均单价1203元/吨，同比/环比上涨12.3%/9.5%，涨幅不及焦炭；采购金额合计9.7亿元，环比下降26.2%。“量缩价涨”背景下，公司焦化板块收入整体平稳，2018Q3共实现收入11.9亿元，环比下降7.34%，但由于焦炭价格涨幅远大于原料价格，预计公司焦炭板块盈利中枢有望继续上移。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为69.43亿元、71.6亿元和73.64亿元；归母净利润分别为16.79亿元、17.05亿元和17.72亿元；EPS分别为1.17元、1.19元和1.24元，对应PE分别为8X、7X和7X，维持“推荐”评级。