投资要点：

　　第三季度收入创公司上市以来单季度收入历史新高，业绩好于预期。2018年前三季度，公司实现营业收入25.77亿元，同比增长28.33%；实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，扭亏为盈；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.87亿元；实现EPS为0.23元，业绩好于预期。

　　第三季度公司实现9.98亿元，同比增长15.1%，环比增长12.8%，单季度收入创公司上市以来单季度收入历史新高；实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元；实现EPS为0.15元。

　　经营活动现金流大幅改善。前三季度公司经营活动产生的现金流净额8142万元，而去年同期为-7958万元。

　　业绩增长主要原因是公司产品产销量提示。2018年上半年，公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升，实现钛材销售量5796.79吨，同比增长45.04%。公司控股子公司宝钛华神（66.67%）2018年上半年实现营业收入2.62亿元，同比增长31%；实现净利润2557.52万元，同比大幅增长79.2%。

　　我国化工钛材需求全面复苏，航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域，技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”，2017年，“两碱”行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。另外，近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长，根据中国有色金属工业协会数据，2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨，分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关，运-20量产，太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长，未来有望超过化工领域钛材消费量。

　　海绵钛去产能明显，产能利用率明显提升，价格也逐渐回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场，2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%。2017年我国海绵钛产量为7.29万吨，产能利用率提高到了78.4%。海绵钛国内价格2014-2016年，3年多价格一直低于5万元/吨，随着海绵钛下游需求好转，价格从2017年开始逐步回升，目前价格在6.65万元/吨。

　　投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.41元、0.53元，目前股价对应PE为35倍、27倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。