煤炭产销量增长是业绩增长的主要原因。2018年前三季度，公司原煤产量7824万吨，同比增长36.2%；商品煤产量7098万吨，同比增长30.8%；商品煤销量8269万吨，同比增长28.65。煤炭产销量增量主要来自于兖煤澳洲（莫拉本煤矿2017年下半年投入商业运营，及联合煤炭产量于2017年9月份并入兖煤澳洲报表）和鄂尔多斯能化（营盘壕煤矿2017年下半年投入商业运营）。兖煤澳洲前三季度原煤产量3215万吨，同比增长129.2%；商品煤产量2519.7万吨，同比增长121.7%。鄂尔多斯能化前三季度原煤产量1035.4万吨，同比增长36%；商品煤产量1034.2万吨，同比增长35.9%。

　　鄂尔多斯能化第三季度煤炭产量同比大幅下降，是业绩低于预期重要原因。第三季度，鄂尔多斯能化原煤产量246.4万吨，同比下降25.5%；商品煤产量246.3万吨，同比下降25.55%。原因预计是受环保和安监等因素的影响。

　　煤化工和产业投资成为公司业绩有效补充。2018年前三季度甲醇产量123.4万吨，同比增长6.01%；销量124.0万吨，同比增长7.92%。甲醇销售均价2140元/吨，同比增长17.4%。甲醇毛利率36.0%，同比提高了10.9个百分点。

　　2018年前三季度公司投资收益16.24亿元，同比增长141.7%，其中收取招商银行6.55亿元、伊泰准东铁路1.25亿元、中山矿1.23亿元。截至三季度末，公司长期股权投资总额139.83亿元，较去年末增长55.3%。

　　投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别1.62元、1.89元，目前股价对应PE分别为7.0倍、6.0倍，估值优势非常明显，给予公司“推荐”投资评级。