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营收稳健利润弹性大,关注公司未来新增长点
内容摘要
  营收稳健,利润弹性大:前三季度公司合计应收190.40亿元,同增32.68%;归母净利润34.11亿元,同增224.98%;利润持续高速增长。7、8月份出货量分别为554万、607万吨,出货量平稳;价格分别为332、300元,价格保持高位,营收增速较为稳健。利润弹性较大,前三季度利润增速分别为656.02%、151.57%、273.18%;价格同比高位运行下,利润弹性依然较大。

  财务报表各项指标持续改善:三季度公司各项经营费用同比下降2.27pct;财务费用同比下降1.23pct,受益于营收的较高速增长,各项费用率均处于历史低位。季度经营现金流为24.61亿元,最近四季度为70.54亿元,均为历史高位;现金流持续向好,负债率走低,公司财务报表持续改善。

  关注公司未来新增长点:公司作为水泥行业龙头之一,随着行业熟料资源化,未来主要增长点在于产能并购、骨料产能投放以及协同处置业务。目前公司在协同处置业务方面技术较为成熟,新增产能以及骨料产能也有较为明确可行的目标,未来三年内业绩增速预期较为确定。

  评级面临的主要风险

  新业务政策性较强,推进不及预期,海外新增产能业绩不及预期。

  估值

  考虑公司未来新业务业绩释放,预计2018-2020年,公司营收分别为254.32、307.23、357.16亿元;归母净利润分别为45.47、53.41、59.53亿元;EPS为3.04、3.57、3.98,维持公司买入评级。