2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长153%

　　2018年1-9月公司实现营业收入82.25亿元，同比增长8%，其中，核心业务电机及控制类产品的销售收入同比增长18%；归母净利润4.46亿元，同比下滑35%；扣非后归母净利润为4.40亿元，同比增长153%。公司Q1/Q2/Q3扣非后归母净利润分别为0.75/1.95/1.70亿元，分别同比增长173%/104%/231%。

　　毛利率与经营性现金流表现较好，实控人重新出山后经营质量明显提升

　　公司前三季度毛利率为25.15%，同比增长3.64pct，其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为24.86%/23.40%/27.21%，毛利率大幅提升的主要原因是下游景气度较高，公司议价能力增强和海外裁员效果显现，同期原材料价格基本稳定，公司龙头竞争力逐渐体现。期间费用方面，公司管理费用率为10.16%（YOY+1.31pct），销售费用率为6.47%（YOY-0.45pct），财务费用率为0.94%（YOY-1.44pct）。经营现金流方面表现较好，公司经营活动产生的现金流量净额为6.22亿元，同比增长489%。公司在实控人“重新出山”后经营质量明显提升，后续有望在三费压缩上有所作为。

　　下游行业复苏明显，高压电机景气持续向上

　　油气、煤炭、煤化工、冶金、采矿等行业复苏明显，尤其是受油价上涨，油气行业资本开支增长较快，景气度逐步向设备制造企业传导，将提振设备制造企业的业绩，高压电机及驱动系统作为大宗商品开采链上的重要装备，市场需求也将迅速攀升。目前高压电机行业逐步进入景气周期，公司高压电机订单充足，未来销售收入有望延续增长趋势。

　　维持“推荐”评级

　　下游行业复苏明显，高压电机迎来景气向上周期；抓住电动化浪潮机遇期，EV电机逐步进入海外主流车企供应链；收购SIM巩固低压电机龙头地位。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.72、7.82、8.79亿元，对应EPS分别为0.52、0.60和0.68元。当前股价对应2018-2020年分别为12、10和9倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济发生不利变化，海外子公司整合不及预期。