财务费用大幅增长，经营性现金流净额改善明显。2018年前三季度，公司营业收入和归母净利润皆呈现高速增长趋势，同比增速分别达到282.35%及267.91%。公司期间费用占收入比重下降明显，同比下降20.29Pct，主要是由于公司营收增速远高于费用增速；其中，财务费用为1.24亿元，同比增幅403.22%，主要是由于借款利息增加所致；销售费用保持相对稳定，同比略增4.79%；管理费用同比增长22.09%。公司继续加大研发方面的投入，前三季度，公司研发费用1.34亿元，同比大幅增长116.17%。

　　前三季度，公司经营性现金流净额同期增加9.10亿元，同比增幅高达101.82%，主要是公司自组网订单回款增加。2017年公司签署自组网业务订单超20亿元，2018年前三季度订单超25亿元，订单的逐步落地将为公司带来业绩增长。

　　自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域，目前正处于市场爆发期，我们预计未来几年公司自组网订单将维持较好的增长态势。同时，公司有望拓展高附加值通导一体化产品，继续提高板块收入和毛利率水平。

　　收购AgJunction部分业务，进军全球精准农业市场。公司全资子公司HemisphereGNSS拟收购加拿大上市公司AgJunction的部分业务，主要包括其下属OutbackGuidance业务所有的渠道、品牌、设施以及人才资源。AgJunction是全球领先的精准农业硬件和软件解决方案供应商，收购完成后，公司在精准农业方面的实力将会极大增强，预计在未来三年内，公司的精准农业业绩也将会出现大幅度的增长。我们认为，目前我国卫星导航高精度服务尚处于市场导入阶段，未来市场条件成熟后，发展空间巨大。公司全产业链布局北斗高精度，并积极拓展多个下游应用市场，为公司未来发展提供长期成长动力。

　　盈利预测和评级。公司自组网订单落地和公安业务拓展带来短期业绩快速增长，核心技术力不断加强，北斗高精度业务多领域布局将带来长期增长动力。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2018～2020年归母净利润分别为3.84亿元、5.06亿元、6.31亿元，EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元，对应当前股价的PE分别为33倍、25倍和20倍，维持“买入”的投资评级。