事件：公司发布三季报，前三季度实现营收14.52亿元（+76.02%），归母净利润9206.82万元（+62%），扣非后归母8242.88万元（+52.38%），基本每股收益0.51元/股。Q3营收7.26亿元（+146.20%），归母净利润4424.16万元（+79.14%），扣非后归母3876.56万元（+63.60%）。

　　点评：

　　内生增长超预期，外延锦上添花。剔除Investigo影响，公司前三季度营收同增43.15%，净利润同增53.75%，归母净利润同增52.77%，内生增速超预期。Investigo于7月1日并表，Q3实现收入2.71亿元，净利润999.15万元，按照权益比例52.5%计算，贡献净利润524.55万元。

　　三大业务板块表现靓丽，灵活用工尤为突出。灵活用工板块仍是增长的主要驱动因素，剔除Investigo并表影响，估计灵活用工收入增速超过50%，中高端人才寻访增速超过25%，招聘流程外包近40%。若考虑Investigo，估计灵活用工收入增速超过100%，中高端人才访寻增速近40%。

　　毛利率略降，期间费用控制良好。毛利率19.93%（-2.84pct），净利率7.56%（-0.31pct），期间费用率10.52%（-1.42pct），其中销售费用率4.41%（+0.13pct），管理费用率6.18%（-1.75pct），财务费用率-0.07%（+0.2pct）。

　　投资建议：三季报业绩高增长，内生超预期，灵活用工增长显著。Investigo已从7月开始并表，预计协同效应将逐步体现。上调盈利预测至2018/19/20年每股收益0.69/0.96/1.22元，目前股价对应估值34x/25x/19x，维持“买入”评级。

　　风险提示：三大业务板块增速不达预期；Investigo业绩不达预期；宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。