净利润大幅下滑主要因为新能源汽车项目投入导致。剔除电动车业务板块，2018年前三季度公司实现归母净利润为6.5亿元，同比增长2.2%，扣非净利润增速为-8.7%。前三季度开发支出达10.5亿元，相比去年同期增加6.5亿元，公司新能源汽车项目目前仍处于投入期，旗下SFMotor品牌即将量产。

　　传统车业务压力显现，结构升级仍然持续。前三季度公司车辆销售25.3万辆，同比下滑11.4%，主要是公司MPV和微车业务主动收缩导致，SUV累计销售13万辆，同比提升5.7%，其中18Q3单季度下滑16%，压力显现。18Q4新车型ix5中型SUV即将上市，车型具备轿跑型SUV溜背时尚造型，预售价11.98万元—14.58万元，有望持续优化公司产品结构。

　　电动车业务仍处于前期研发和产能投资阶段，拖累业绩表现，全新品牌有望在2020年再造一个小康。公司目前已经完成了SFMotor（金菓EV）品牌产业链的闭环打造并于18Q1在硅谷发布电驱动系统和SF5、SF7两款纯电动SUV，产品覆盖了100kw-400kw的动力范围，可实现3秒内0-100公里加速，续航里程突破500公里。目前位于重庆的金康数字化工厂已完成建设进入试生产阶段，我们预计SF5纯电动SUV车型有望在19Q3正式交付，SF3有望提前在19Q4交付。公司全力押宝高端电动车产品，未来新能源业务有望为公司带来较大业绩弹性，再造一个小康，实现品牌的升华。

　　盈利预测与投资建议。由于公司传统车业务放缓，研发费用拖累公司业绩表现，我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.26元（0.59元）、0.76元（0.99元）、1.22元（1.33元），对应PE分别为61倍、21倍、13倍。维持“增持”评级。