事件：

　　公司发布2018年三季报，前三季度销售收入为48.86亿元，同比增长32.93%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长16.84%，业绩符合预期。

　　投资要点：

　　收入增长稳健，利息支出影响短期利润

　　公司收入持续增长，Q3单季度收入及归母净利润为19.31亿元和8791万元，同比增速为42.33%和27.75%，业绩有明显改善。因新纳入并表合并子公司，公司应收账款票据以及存货大幅增加；公司经营性净现金流有较大改善，主要是对上游的信用账款提升。公司销售和管理费用率基本维持稳定，财务费用率受借款利息的承压提升0.42pct，利息费用影响利润1.2亿元。

　　3.0业务稳步推进，特检领域有望迎来发展

　　公司渠道代理、外包服务以及合作共建业务协同推进。渠道代理：预计前三季度收入约30亿元，同比增长30-35%，新并表的青岛智颖预计贡献约1000万利润，渠道整合有效推进，各地区子公司皆有所突破。外包服务：完成省级实验室全国布局后大额固定资产投入减少，各实验室业务量逐步提升，2016前建实验室逐步进入盈利期，而新建实验室也减亏明显。合作共建：签约医院数量增加，并有多家开展区域检验中心，随着产品+服务的导入，将成为公司业绩增长新动力。NGS及生物质谱等高端检测平台加速推进，质谱开始向部分实验室导入，特检有望提升其服务水平及盈利能力。

　　投资建议

　　不考虑此次定增摊薄，预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.37/5.79/7.51亿元，EPS为0.79/1.05/1.36元每股，对应最新收盘价市盈率为21/15/12倍。考虑到公司经营状况有改善趋势，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期；2、定增实施进度不达预期。