极强的资源整合能力及前瞻性布局眼光。①内生方面，公司拥有较强的募资能力，实现内生增长；2014年上市，IPO募资2.54亿元（净额），用于陶瓷材料业务扩产；2016年定增募资5.03亿元（净额），用于陶瓷墨水三期（7000吨陶瓷墨水，于2017年4月投产）、增资佳纳能源等；2017年发行可转债，募资4.69亿元（净额），加码1万吨锂云母综合开发项目，预计达产后实现净利润约3亿元。②外延方面，道氏技术围绕锂电池上游核心材料，积极布局优质资产；2016年收购青岛昊鑫（55%），布局石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂。2017年增资佳纳能源（合计51%），介入钴相关业务；同年，佳纳能源旗下全资子公司香港佳纳100%收购MJM（刚果金），此次收购将进一步保障佳纳能源在钴资源的获得性。本次收购佳纳能源剩余49%股权及青岛昊鑫剩余45%股权，收购完成后，将显著增厚公司业绩。

　　优秀的管理团队及健全的激励机制。公司管理团队稳定，高管团队成员均持股（包括股票期权），且持股稳定。公司2017年授予三次股权激励，合计授予980万股股票期权，占总股本的4.56%。2017年1期/2期/3期股权激励行权价格分别为35/37/53元/股（考虑2018年7月12日10转8后分别为19/21/29元/股）。此外，公司此次发行股份收购佳纳能源剩余49%股权，定价24.18元/股，目前股价具备较高安全边际。

　　陶瓷材料稳步增长，锂电池核心材料（钴+锂+新型导电剂）平台渐成。陶瓷材料系列产品营收稳步增长，陶瓷墨水装机量快速提升；收购MJM，完善上游钴资源布局，产业链深度布局；石墨烯、碳纳米管导电剂快速渗透，潜在空间2017年达10亿元，2020年或近30亿元；锂云母综合开发利用产业化项目稳步推进，从0→1，为公司发展提供后劲。

　　投资建议：维持“推荐”评级。目前，公司已形成了陶瓷材料+锂电核心材料两大业务的布局，我们认为，公司陶瓷材料有望实现稳增长，锂电核心材料有望发起进攻。预计公司2018~2020年实现EPS为0.83、1.08、1.25元（暂不考虑本次发行股份收购佳纳能源49%股权、青岛昊鑫45%股权及可转债转股情形），对应PE为14倍、11倍、9倍，维持“推荐”评级。