事件：公司发布2018年三季报，2018年前三季度公司实现营收60.49亿元，同比增长11.90%；实现归母净利润5.73亿元，同比下降22.64%；扣非归母净利润5.51亿元，同比增长3.48%。

　　期间费用率明显上升，资产减值损失影响净利润。根据2018年中报数据，目前融资环境尚未出现改善，融资环境依然偏紧，公司受影响明显。2018年前三季度，公司财务费用率8.09%，同比上升3.75pct，与2018年中报数据基本相当。除此之外，公司计提资产减值损失1.51亿元，同比上升196.57%，与2018年中报数据相当，目前融资环境积极信号频繁释放，环境好转龙头有望最先受益。

　　水处理与膜技术绝对领先，流域治理龙头最先受益。公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术，其中“MBR+DF”技术可将污水直接处理为地表水II类或IⅡ类的高品质再生水，是国内唯一拥有该技术并大规模工程应用的环保企业。高标准的流域治理和污水处理厂提标政策的推进将利好流域治理龙头企业。

　　在手订单充裕，为业绩增长保驾护航。2018年前三季度新增EPC订单137个，金额总计173.30亿元，同比下降9.90%，其中248.42亿元订单尚未确认收入：PPP订单32个，金额总计185.71亿元，TOT订单1个，金额4.31亿元，新增非EPC类订单190亿元，同比下降15%。受融资环境影响，环境治理类项目推进整体低于预期，公司新增在手订单略有下滑，目前公司在手订单359.01亿元，公司业绩稳定增长仍有保障。

　　投资评估与评级：预计公司2018-2020年的净利润为28.38亿元、32.32亿元和36.40亿元，EPS为0.90元、1.03元、1.16元，市盈率分别为9倍、8倍、7倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：PPP业务风险、技术创新与保持领先风险