经营数据：公司公布前三季度经营数据，报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨，同比分别变化12.34%、6%；冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨，热轧钢材平均售价3749元，同比分别变化98元以及531元；

　　三季度业绩创历史新高：根据公司最新业绩公告，其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元，环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元，三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速，而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算，公司三季度吨钢净利814元，环比二季度增加228元；

　　长材盈利改善幅度更大：公司拥有近900万吨的粗钢产能，虽然卷板的产能超过了550万吨，电工钢近90万吨，但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主，我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当（中厚板略差）。除此之外，公司拥有年产250万吨的长材生产能力，这成为公司盈利改善的主要原因，螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨，环比二季度上涨200元/左右。同时，在行业助力大背景下，公司自身管理运营能力也不断提高，三季度0.99%，环比二季度下降1.34个百分点，细分来看，除销售费用环比微增4%之外，管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%，三项费用率是自2016年以来的最低水平；

　　四季度行业盈利有望维持高位：我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，在经济压力增大的背景下，环保开始纠偏“一刀切”，实际环保限产已经松动，因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值，预计产量后期变化将比较平缓，钢价激变的概率不大，企业仍可维持较高盈利水平；

　　投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，钢产量居于省内前二，具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑，而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张，行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元，维持“增持”评级；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产不及预期。