中国银行的营收、PPOP、净利润同比增速均呈回升态势，不管是否剔除1Q17出售集友银行的高投资收益基数影响。1Q18、1H18、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.8%/1.9%/3.9%、-4.3%/1.7%/4.4%、5%/5.2%/5.3%。（剔除出售集友银行一次性收益影响的营收、PPOP、税前利润同比增速为2%/3.9%/5.3%、0.9%/4.5%/6.4%、12.5%/4.5%/5.2%）。

　　1-3Q18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、成本、税收。负向贡献因子为息差、非息、拨备。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模增速较二季度提升。2、非息收入增速回升、负向贡献度减弱。3、成本贡献由负转正。边际贡献减弱的是：1、三季度净息差下降较多，对利润贡献由正转负。2、拨备计提力度加大，负向贡献度加大。3、享受免税减弱。

　　投资建议：公司2018E、2019EPB0.69X/0.63X；PE6.23X/5.81X（国有银行PB0.83X/0.72X；PE6.55X/6.13X），公司总体经营稳健，海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高，建议积极关注。