业绩总结：2018年三季报实现收入37.8亿（+31%）、归母净利润3.1亿（+47%）扣非后归母净利润2.2亿（+36%）；2018Q3单季度实现收入15.7亿（+30%）、归母净利润1.7亿（+40%）、扣非后归母净利润1.2亿（+42%）。公司预告2018年年报归母净利润4.5-5.2亿，同比增长30-50%。

　　业绩持续高增长，自主品牌高速放量。总体来看公司业绩符合预期，估计主要增长来自于公司自主品牌。估计重磅品种御手温感大师椅和爱沙发销量增速都在200%左右，且Q3推出新产品，有望进一步提升自主品牌按摩椅的销量和盈利能力。从盈利能力来看，综合毛利率为36.16%基本持平，虽然受到原材料价格上涨影响导致成本增加，但高毛利率产品放量仍然使得毛利率保持稳定。净利率提升0.89pp至8.32%。

　　中国按摩椅市场达到千亿级别，家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足1%，远低于新兴韩国市场12%的保有率，中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于2012年人均可支配收入达到7万人民币，消费水平提升推动按摩椅市场快速增长，到2017年复合增速接近70%。2016年中国中等收入以上城镇居民（约4.8亿人口）的人均可支配收入接近5万元，拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约1.6亿户（每户平均3人）基数，如其中10%家庭购买均价6000元按摩椅，中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量，估计国内投放总量约40万台，但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过20万家，共享按摩椅投放量未来三年有望达到300万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.26元、1.74元，对应PE分别为16倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。