事件：

　　丽珠集团发布2018年三季度报告，2018年前三季度公司实现营业收入68.41亿元，同比增长4.90%；归属于上市公司股东的净利润9.40亿元，同比下降77.86%（去年土地处置相关收益合计影响利润34.98亿，若扣掉后今年前三季度归母净利润增速25.70%）；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7.96亿元，同比增长17.15%，实现EPS为1.31元。

　　Q3公司实现营业收入22.77亿元，同比增长1.32%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比下降91.80%（扣34.98亿后归母净利润增速25.8%）；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同比增长0.27%，实现EPS为0.43元。

　　公司公告2018全年业绩预告，2018年公司归母净利润11.28-12.51亿元，同比下降71.76%-74.54%（扣掉34.98亿后2018全年归母净利润增速21.15-34.36%），扣非净利润9.43-10.67亿元，同比增长15%–30%。

　　Q4公司归母净利润1.87-3.10亿元，同比增长2.83%-70.33%（2017Q4归母利润1.82亿），扣非净利润1.47-2.70亿元，同比增长4.65-91.97%（2017Q4扣非利润

　　观点：

　　1、整体经营情况稳健业绩符合预期，除参芪扶正和鼠神经之外的业务增速良好

　　2、研发稳步推进，丽珠未来将迎来由传统化药企业向生物药企业的估值切换

　　3、激励重新推出，激励范围增大，行权条件不低

　　4、公司未来看点及投资逻辑再梳理：业绩增长确定性高，兼具化学制剂与创新生物基因，短期看制剂、原料药板块，长期看精准医疗治疗+检测端

　　公司优质生物药的细分龙头，创新管线稳步推进，有持续稳健并且持续超预期优秀的管理层，业绩稳健持续成长。公司虽然参芪扶正和鼠神经生长因子两个大品种面临下滑的压力，但是二三线品种可以弥补两个品种的下滑，收入结构在持续的改变。

　　18年重点关注：参芪扶正软袋装车间升级改造完毕并上市、重组重组绒促性素临床完成（高端生物药转型开端）、微球临床进度（有可能超预期）、基层及OTC渠道拓展、原料药持续获得FDA认证

　　19年之后重点关注:TNF-a单抗及微球品种逐步落地。

　　结论：

　　我们预计2018-2020年归母净利润分别为11.50亿元、13.04亿元、15.16亿元，增长分别为-74.04%（若扣除土地影响增速为23.65%）、13.46%、16.23%。EPS分别为1.60元、1.81元、2.11元，对应PE分别为17x，15x，13x。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。