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业绩符合预期,费用控制有效
内容摘要
  业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收15.42亿,同比增长41.7%;净利润1.4亿,同比增长37.97%;扣非净利润1.34亿,同比增长38.22%。

  期间费用率下降,运营效率提升。公司2018年前三季度的销售费用率为10.34%,比上年同期下降4.53个百分点;管理费用率(包含研发费用)为10.01%,比上年同期下降1.95个百分点。随着公司营收规模的持续扩大,期间费用率明显下降,规模效应开始显现。

  雪亮工程带来发展机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018年初,“雪亮工程”被写入中央1号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计其将全面受益于雪亮工程带来的发展机遇。

  投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。预计2018-2019年EPS为1.0、1.4元,维持买入-A评级,6个月目标价18元。

  风险提示:视频监控业务进展低于预期。