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内生业绩增长53%,技术驱动人效提升
内容摘要
  事件:

  科锐国际发布2018年第三季报,前三季度公司实现营收14.52亿/+76.02%,归母净利润9,206.82万/+62.00%,扣非后归母净利润8242.88万/+52.38%。Q3单季实现营收7.26亿/+146.20%,归母净利润4,424.16万元/+79.14%,扣非归母净利润3,876.56万/+63.60%。公司业绩位于此前业绩预告中位。

  点评:

  内生增长强劲。剔除Investigo并表影响,公司前三季度实现营收11.81亿/+43.15%,归母净利润8,682.27万/+52.77%,扣非内生净利润7718.33万/+42.7%(公司自18Q3开始并表Investigo,InvestigoQ3贡献营收2.71亿元/+15.5%,归母净利润524.55万元)。灵活用工与中高端人才访寻业务增长显著:截至18Q3公司(含Investigo)灵活用工派出人员量达到10,400人,中高端人才访寻、招聘流程外包及灵活用工业务成功为客户推荐超过15,000名候选人;通过技术赋能,公司大客户复购增加,同时带动长尾客户快速增长。财务方面:18Q3公司综合毛利率19.9%/-2.8pct.主要为毛利率较低的灵活用工业务(全口径计收入)占比提升所致;期间费用率11.1%/-0.9pct,其中销售费用率4.4%/+0.1pct,管理费用率6.2%/-1.8pct,研发费用率0.6%,财务费用率-0.1%/+0.2pct;公司净利润率为7.56%/-0.3lpct。

  技术驱动对内外赋能。对内:从获客、候选人筛选、面试到发送候选人报告等各环节缩短顾问工作时间,同时在候选人/商机共享、内容协作、平台分配方面实现互联互通,提升运营效率,18Q3公司人均创归母净利润4.4万元(剔除羞表影响)/同比提升19%。对外:“才客网”、“即派”、“5IRuipin”、“薪薪乐”、“医脉同道”小程序、“翰林派”APP等线上平台应用及SaaS技术产品的聚合效应不断体现,长尾客户明显增多;此外公司进一步打造“技术+月艮务”线上线下融合的产品结构,大客户客单价明显提高。

  投资建议:上调盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入为20.63亿/31.95亿/41.25亿元,归母净利润为1.17亿/1.57亿/2.09亿,同增57%/35%/33%;对应P/E分别为37倍/27倍/20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济风险,减持风险