事件

　　公司公告三季报，前三季度实现营业收入13.14亿，同比+52.39%；实现归母净利润1.20亿，同比+137.83%，扣非净利1.15亿，同比+137.00%。

　　农药景气度提升，公司驶入业绩增长快车道

　　报告期公司完成销售收入4.15亿元，同比+29.11%，环比+2.47%，归母净利润0.44亿元，同比+395.01%，环比+10.00%。受益于农药景气度提升以及并表安阳艾尔旺，公司核心产品BPP保持快速增长，公司营收以及利润同比大增。

　　期间费用方面，公司2018第三季度销售费用率1.69%（同比+0.44pct，环比-1.28pct）、管理费用率18.07%（同比+0.17pct，环比-5.38pct）、财务费用率-1.20%（同比-4.32pct，环比+3.49pct），财务费用率同比减少主要因为人民币贬值导致汇兑收益增加，报告期内研发费用0.2亿，占比4.7%。

　　中间体业务新客户开拓顺利，开工率饱满，新产品不断落地

　　作为农药及医药中间体生产企业，公司的主要经营模式为定制生产，因此客户的开拓直接决定了公司的订单情况。公司已与杜邦、拜耳、FMC等农化龙头企业建立了战略性合作关系，近年不断拓展新客户，陆续与罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、柏林化学股份公司（MenariniGroup）等国际农化、医药龙头企业建立合作关系。公司在江苏省太仓市、南通市和盐城市分别建有三座大型生产基地，拥有多条千吨级高自动化水平生产线，在环保从严监管的大背景下仍然保持较高开工率，南通雅本开工率超70%，新建募投项目达到90%；新产品不断落地，与拜耳合作的杀菌剂及杀虫剂中试生产完毕，此外17年收购的医药定制企业ACL，持续布局国际医药定制和原料药市场。

　　收购安阳艾尔旺，布局环保固废市场

　　2017年12月公司通过自有资金收购安阳艾尔旺新能源环境有限公司51%股权，艾尔旺拥有厌氧消化核心技术及设备，现已形成了“生物厌氧消化+智能阳光干化”的市政污泥处理路线和“餐厨垃圾预处理+生物厌氧消化+智能阳光干化”的餐厨垃圾处理路线，盈利稳定毛利率高，接单势头良好，上半年实现收入0.55亿，净利润0.11亿。

　　看好农药景气度提升以及多元并购布局下公司业绩持续释放，首次覆盖给予买入评级

　　公司深耕农药及医药中间体市场，行业进入壁垒极高，随着农药景气度提升，海外农药巨头进入补库存周期，公司传统客户订单饱满，新客户开拓顺利；此外近年通过不断外延并购进入生物酶、原料药市场以及环保固废领域。我们看好公司多元并购布局下业绩持续释放，预计18/19年实现净利润1.73/2.44亿，对应PE27.2/19.2倍，首次覆盖予以买入评级。

　　风险提示：汇率波动、新客户开拓不达预期