公司发布2018年三季报，前三季度盈利同比下降32.19%。公司短期业绩承压，但海外业务发展势头良好，经营质量仍然保持较高水平；评级下调至增持。

　　支撑评级的要点

　　三季报业绩同比下降32.19%，单季业绩环比略有改善：公司前三季度实现营业收入18.40亿元，同比下降10.72%；实现归属上市公司股东净利润2.79亿元，同比下降32.19%，对应每股收益为0.63元。其中三季度单季实现营业收入6.62亿元，同比下降7.89%，环比下降2.78%；实现归属上市公司股东净利润1.16亿元，同比下降16.76%，环比增长2.82%。

　　海外市场表现较好，汇率因素影响账面业绩：今年公司海外市场整体表现较好，在巴西、印尼等重点市场以当地货币计价的海外收入同比保持较快增长，但由于巴西雷亚尔、印尼盾等当地货币从今年年初起贬值幅度较大，导致最终折算为人民币的账面收入受到不利影响，在一定程度上压低了整体营收增速和毛利率。

　　经营现金流表现优秀，资产负债表保持健康：公司短期经营业绩承压，但经营现金流和资产质量依然保持较高水准。前三季度公司经营现金流净额为3.56亿元，同比翻倍增长；其中第三季度经营现金流净额6,402万元，保持净流入状态。截至三季度末，公司整体资产负债率为23.29%，继续保持较低水平，未来仍有较大的资本开支空间。

　　回购股份有利于增强市场信心：公司发布公告，拟以1-5亿元回购公司股份用于后期股权激励计划、员工持股计划等，回购价格不超过18元/股。公司实施回购有利于增强市场信心，推动公司长期发展。

　　评级面临的主要风险

　　汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；国内电表招标量不达预期。

　　估值

　　考虑到国内电表需求下滑、部分国家货币汇率波动、公司短期盈利能力变化等因素，我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.93/1.11/1.36元（原预测摊薄每股收益为1.48/1.85/2.25元），对应市盈率12.8/10.8/8.8倍；评级下调至增持。