事件：

　　公司日前发布2018年三季报。公司实现营业收入305.5亿元，同比增长40.9%，实现归属于上市公司股东的净利润37.4亿元，同比增长34.0%。实现销售金额595.1亿元，同比增长46.2%，销售面积572.4万平方米，同比增长50.9%。

　　观点：

　　业绩稳步增长，销售维持高增

　　年初至报告期末，公司累计实现签约面积572.4万平方米，同比增长50.9%；累计签约金额595.1亿元，同比增长46.2%。营业收入305.5亿元，同比增长40.9%；扣非后归母净利润36.5亿元，同比增长61.3%。销售毛利率32.2%，较去年同期增加3.7个百分点；销售净利率13.7%，较去年同期增加13.9个百分点。我们认为，公司盈利能力持续提升，且年末因可结算项目增加，结算收入及利润将维持增长趋势。

　　土地储备丰富，预收账款维持高增

　　在第三季度，公司通过招拍挂等方式，共获得13宗国有土地使用权和1宗土地、房屋、地上附属物的使用权，全年新增土地储备数量为66余宗。新增土地覆盖安徽省，河北省的二三线城市及县市，获取土地以居住用地为主，商住用地为辅，在已确保市场中巩固并提高占有率。公司持有存货1395.8亿元，同比增长21.4%，存货周转率（期末存货/平均预收账款）1.9，跟上半年保持一致，同比减少21.1%。预收账款对去年营业收入的覆盖率为2.2。

　　经营性现金流持续提升，稳健性有所提升

　　截至报告期末，公司持有货币资金223.6亿元，同比增长59.9%，较上半年增长12.7%；经营活动现金流87.6亿元，较去年同期增长163.3亿元；总现金流净额为-17.8亿元，较去年同期增加30.1亿元。我们认为公司全年经营活动现金流将有较好表现，公司稳健型有所提升。

　　杠杆微幅降低，ROE小幅提升

　　截至报告期末，有息负债632.3亿元，同比增长10.8%，公司剔除预收账款后的资产负债率74.6%，较去年同期降低2.5个百分点；净负债率125.4%，较去年同期减少38个百分点。与此同时，摊薄后ROE为12.6%，同比增长1.3个百分点，较上半年增长4.6个百分点。我们认为，公司在适度降低杠杆的同时，较好的保持了盈利能力。

　　投资建议：

　　业绩高度锁定，土地储备丰富，多元化打造新增长点，估值优势明显，维持“强烈推荐”。公司预收账款高度锁定未来业绩，土地拓展积极，土地储备丰富，有望进一步受益于京津冀一体化。我们预计公司2018-2020年每股收益为1.67元/2.08元/2.24元，对应PE为6.1倍/5.0倍/4.6倍，显著低于板块平均PE。我们给予公司10倍PE，对应目标价为20.8元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　房地产市场整体大幅下行，公司净负债率高于平均水平。