事件：

　　10/26晚公司发布三季报称，前三季度营业收入为256.85亿元，较上年同期增5.91%；归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元，较上年同期增53.25%；基本每股收益为1.89元，较上年同期增53.66%。

　　主要观点：

　　1、营收稳定增长，马上金融增厚净利

　　公司1-9月营收增长5.91%；其中Q3实现营收76.33亿元，同比增3.89%。分业态来看，百货和汽贸业务贡献主要支柱。1-9月百货业收入稳定增长，重庆/四川/贵州/湖北分别同比增长6.21%/5.54%/3.49%/14.28%；汽贸业务营收高增11.01%。本报告期内重庆净关闭门店6家，其中超市新开3家，汽贸新开1家。截至本报告期末，公司共有百货/超市/电器/汽贸各55/176/47/29家，四主业协同发展。

　　1-9月归母净利高增53.25%，其中Q3实现.73亿元，同比增109.54%。马上金融业务对净利贡献较大，1-9月公司投资收益2.12亿元。剔除该部分收益后，公司归母净利同比增长34.02%。

　　2、毛利持续改善，净利率有所上升

　　毛利持续改善，Q3销售毛利率为17.93%，同比增加0.21pct。销售费用率增0.83pct至10.63%；管理提质，管理费用率大幅降1.45pct至5.15%；财务费用率提升0.23pct至0.22%，主要系利息收入下降，及金融机构手续费增加。Q3实现净利率增0.48pct至1.08%。

　　3、母公司混改推进，挂牌拟引入两名战略投资者

　　公司公告称，控股股东商社集团增资项目于10月19日-12月13日挂牌，拟出让55%股份引入两名战略投资者，分别持股45%和10%。作为重庆国资委的重点改革项目，战略投资者需符合严格标准，保证对重庆百货的运营能力和盈利能力形成互补强化作用。混改完成后，公司股权结构和治理机制理顺，主业经营能力和核心竞争力有望进一步提升。

　　结论：

　　基于西南地区消费能力的支撑，及对于混改推进下公司的治理机制改革预期，我们维持对公司的盈利预测。预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.55元、2.91元和3.37元；对应当前股价的PE依次为10.48、9.17和7.92倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：大盘下行风险、马上金融发展不及预期。