投资要点

　　业绩总结：公司2018年Q1-Q3实现营业收入16.5亿元，同比增长43.6%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长66.3%，EPS2.33元。

　　第三季度属于淡季，公司业绩符合预期，预计公司第四季度业绩会环比提升。公司第三季度实现营业收入4.0亿元，归母净利润0.8亿元，分别同比增长25.8%、79.6%。公司的业绩有一定的季节性，从单季度数据来看，2017年公司四个季度的业绩分别为0.6亿、0.9亿、0.4亿、1.0亿，2018年前三季度，公司业绩分别为0.9亿、1.5亿、0.8亿，呈现出明显的周期性，每年的第三季度都是公司业绩的低点，因为此时原药和制剂的采购量都较小。我们判断公司第四季度业绩会环比提升，主要依据有两个：1、公司在三季度末存货达到最高水平，类似2018年一季度末，而下一个季度是公司的旺季；2、目前吡虫啉和啶虫脒的产品价格仍然是处于稳中上升趋势。

　　吡唑嘧菌酯开始逐步放量，未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目，我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，位列巴斯夫十大畅销产品之首，目前全球销售规模排名第五，专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨，近两年在中国市场用量快速增长，最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产，其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能，2018年Q1、Q2、Q3，公司吡唑醚菌酯原药（不考虑杀菌剂）的销量分别为10.2吨、12.2吨、30.6吨，销量环比呈现增长趋势，说明吡唑醚菌酯原药开始逐步放量，未来预计随着公司市场渠道的开拓，吡唑醚菌酯的销量会继续提升。

　　山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度，3500吨规模的第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工，预计将会给未来三年贡献业绩。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险，吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险，汇兑损益风险。