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海外显示屏业务发力,保持高增长
内容摘要
  事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入31.85亿元,同比增长62.19%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长50.63%。其中单三季度实现营业收入11.50亿元,同比增长54.65%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长56.00%。

  现金流方面,前三季度经营活动产生的现金流量净额为7531万元,去年同期为-1408万元。

  保持高增长,主要由显示屏业务贡献。Q3营收与利润依旧保持50%以上的增长,是公司强大的竞争力的体现,也侧面印证的行业景气度。从具体业务来看,显示屏仍然是营收与利润的主要来源,Q3显示屏占营收比例为83.19%,相对半年报提升3.87pct。而显示屏业务中,主要来自海外业务的高增长,Q3显示屏海外业务实现营收6.08亿,同比增长66.82%,相对半年报增速11.25%大为提升;其中小间距业务保持同比高增长,Q3海外小间距销售额3.00亿,同比增长66.16%,而半年报增速还只是28.95%。海外显示屏业务并没有受关税增加的影响,反而因为品质与价格优势而突飞猛进。

  毛利率与三费保持稳定,研发投入大幅增加。前三季度毛利率为30.72%,净利率为10.35%,相对半年报基本持平。前三季度销售费用率8.70%,同比-1.32pct;管理费用率(含研发费用)8.55%,同比+1.64pct;财务费用率-0.44%,同比-1.65pct。其中研发投入1.33亿,同比大增115.08%。公司坚持以创新引领行业,今年以来持续在MiniLED屏、LED电影屏、三维空间智能交互技术等新方向投入研发,为公司保持长期竞争力作储备。

  显示屏与照明业务保持景气,公司享受行业发展红利。LED显示屏特别是小间距屏仍旧是LED下游最景气的细分板块,公司作为小间距龙头引领行业快速发展;景观照明和专业照明作为公司新开拓的业务,今年亦保持高增长,前三季度实现销售收入约5.70亿元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动,国内景观照明行业未来几年内将保持高增长,公司相关布局也将迎来收获期,为公司高成长提供有力支撑。

  盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020年收入为44.99/62.61/83.94亿元,归母净利润为4.47/6.11/8.07亿元。维持“买入”评级。

  风险提示。LED下游需求减弱;宏观经济大幅波动。