收入快速增长，短期利润承压。前三季度收入增长24.0%，预计主要受益减震元件及踏板总成销量增长。前三季度毛利率同比下降0.8个百分点，销售、研发和财务费用率变化较小，股权激励计划成本摊销增加，导致管理费用同比增长129.8%，管理费用率同比上升2.8个百分点。其中Q3收入增长20.6%，远高于同期汽车销量增速，市场份额持续提升；毛利率下降3.3个百分点，预计主要受产品降价及结构变化等因素影响；管理费用率增加4.3个百分点，同样由于股权激励摊销费用增加所致；净利润增长5.8%，受毛利率下降及管理费用增加影响，低于收入增速。股权激励摊销费用后续逐年降低，对业绩影响有望减小。

　　拟在南通建立生产基地，产能扩张前景看好。公司发布公告，拟在江苏南通设立中外合资子公司并建设生产基地，从事轿车电子油门踏板及轻量化踏板总成等产品的研发与生产，总投资累计约5.58亿元。公司此前发布五年战略规划，力争在5年内实现缓冲块、踏板总成国内市场份额第一。公司主攻轻量化踏板市场，具有自主电子油门等成本及技术优势，上半年踏板总成收入增幅达53.6%，此前已获得上汽、吉利等多家客户订单，扩产后有望继续扩大市场份额，推动业绩增长。

　　市场开拓卓有成效，新项目推动持续增长。公司继2017年获得新项目价值约3.2亿元后，今年上半年获得新项目价值约1.7亿元，其中缓冲块业务获得了德国大众商用车、日系车型等订单，上支撑方面开发了广汽新能源、江铃福特等新客户，踏板业务获得了上汽、吉利的大部分新车型订单，电子油门也获得了上汽、吉利等多个项目订单。公司在底盘减震缓冲块等领域竞争力突出，国内市场份额已经达到30%左右，新项目的获得和投产将推动公司业绩持续增长。

　　评级面临的主要风险

　　1）汽车销量下滑；2)减震及新材料业务拓展不及预期。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.37元、1.80元和2.36元，公司业绩有望持续高速增长，内生外延发展前景良好，维持买入评级。