2018年1-9月业绩概况。2018年1-9月，公司营业收入为687.83亿元，同比增长22.49%；归属于上市公司股东净利润为54.83亿元，同比增长112.98%；对应每股收益为1.82元。分季度看，三季度营业收入为252.16亿元，同比与环比分别增长19.73%、7.03%；归属于上市公司股东净利润为20.33亿元，同比与环比分别增长25.91%、6.74%。

　　量价齐升助推营业收入同比实现增长。据公司产销快报披露，2018年前三季度公司铁、钢、材产量分别为1200/1453/1364万吨，同比分别增长8.8%/14.9%/12.3%。其中三季度铁、钢、材的产量分别为430/516/483万吨，环比分别增长7.0%/5.1%/3.6%。产品价格方面，据测算2018年前三季度公司吨钢售价约为5032元/吨，同比上涨9.0%。在供给侧改革、环保限产及下游油气和造船领域景气恢复的环境下，公司产品量价齐升，前三季度营业收入同比增长22.49%。

　　吨钢毛利季度环比持续提升。报告期内，公司主营业务综合毛利率为17.78%，同比上升5.49个百分点。从吨钢数据看，按照产品收入与钢材产量粗略计算，2018年前三季度公司产品吨钢毛利为895元/吨，同比增长57.7%。分季度看，2018年公司吨钢售价环比持续提升，但吨钢成本略有波动，吨钢毛利呈现季度环比持续增长态势。具体数据方面。2018年Q1-Q3公司吨钢售价分别为4680/5075/5167元/吨，吨钢成本分别为3920/4194/4170元/吨，吨钢毛利分别为760/881/996元/吨。

　　阳钢注入后生产规模得以扩张，增厚公司业绩。阳春新钢产品以线棒材为主，致力于成为华南区线棒材主要生产基地。2017年阳钢全年产钢283万吨，吨钢净利为213.8元/吨。据公司披露，2017年阳钢实现净利润6.05亿元，公司正在就阳钢注入上市公司的可行性和具体方案进行研究和论证。

　　投资建议。暂不考虑阳钢注入影响，我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润为73.31亿元、76.49亿元、79.41亿元，每股收益分别为2.43元、2.54元、2.63元。公司属于典型的可获取转嫁利润的区域板材龙头企业，具备绩优低估值特征，我们维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：环保限产不及预期风险；需求下滑超预期风险；阳钢注入不确定性风险。