事件概述：公司发布三季报&定增预案：公司实现营收26.36亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.28亿元，同比增长34.3%；扣除非经常性损益后归母净利润2.24亿元，同比增长35.7%。此外，拟公开增发股份总数不超过45,435,600股，募集不超过78,762.17万元用于宁波和西安生产基地的建设。

　　事件评论：

　　核心客户表现远超行业，配套新车型逐步落地，三季度业绩符合预期。据中汽协数据，三季度全国汽车行业销量同比下降7%。公司核心客户吉利汽车、上汽乘用车、奇瑞汽车销量分别同比增长32.9%、17.5%、13.5%。公司第三季度实现营收7.83亿元，同比增长18.1%，环比下降11.0%。利润率方面，由于原材料成本上升等原因，公司三季度毛利率同比和环比分别下降3.0和1.3个百分点至23.1%。而受益于公司从二季度开始采用可回收包装物代替纸箱，公司三季度销售费用率同比和环比分别下降2.2和0.6个百分点至3.6%；管理费用率同比和环比分别下降2.1和1.7个百分点至7.0%。

　　拟建两大基地，缓解产能压力，完善全国布局。2017年公司大、中型产品的产能利用率分别达96%和98%，均处饱和状态。公司此次募集资金主要用于两大基地的建设，建成后将有助公司缓解产能压力，实现客户的就近配套：1）宁波基地：项目拟建年产仪表板总成40万套、门内护板总成35万套和立柱、护板总成25万套的生产基地，以满足未来几年吉利华东区域的大额订单，并有望拓展周边上汽大众、众泰等新客户。2）西安基地：项目拟建年产仪表板总成28万套、门内护板总成15万套、立柱护板总成15万套和顶置文件柜总成2万套的生产基地，以就近配套吉利和陕重汽，并有望拓展比亚迪等新客户。

　　意向订单充足，公司业绩可期。目前公司意向性订单充足：1）华东地区：2018年-2020年，仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成收获吉利的意向性订单总量分别为303万套、75万套、9万套，上汽乘用车的意向性订单总量分别为123万套、90万套、30万套。2）长沙基地：吉利汽车给予公司45万套仪表板总成意向性订单，以及广汽菲克30万套车轮外饰罩新意向订单。

　　外协转自产+产品结构优化，公司毛利率拐点向上。毛利率有望继续上行主要有两点原因：1）产品结构优化：高附加值乘用车仪表板2017年毛利率近30%，且有望随仪表板总成产品升级而继续提升，后续销售占比的提升将推动毛利率上行。2）外协转内产：公司早年因产能不足，将门内护板与立柱护板等产品外协于第三方生产。随着公司产能逐步扩张，回收大部分外协产能，毛利率也将改善向上。

　　投资建议：公司未来三年订单充足，业绩有望延续高增长；4.5亿可转债和7.9亿定增将帮助公司突破产能瓶颈，提升毛利率；未来有望通过加速产品集成进一步提升产品单车配套价值，并凭借“性价比”+“快速响应力”逐步向新车型、新客户渗透。由于下半年汽车销量或低于此前预期，小幅下调公司18-19年公司归母净利润，由3.5、4.8亿元下调为3.3、4.4亿元，对应EPS分别为1.5、1.9元/股，PE为11、9倍。由于行业估值中枢受整体宏观环境影响较大，约降至15倍，给予2018年15倍PE，下调目标价至22元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品配套车型销量不及预期，新客户拓展不及预期等。