新厂投产突破产能瓶颈：公司新厂区已于8月31日获得药品GMP认证。认证范围包括片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂，丸剂（糊丸、水丸、水蜜丸），丸剂（蜜丸、浓缩丸），酒剂，口服液和中药提取。公司本次获批的GMP车间，拥有1亿粒硬胶囊（龟龄集等），5000瓶丸剂（定坤丹水蜜丸等），8000万丸丸剂（定坤丹大蜜丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等），3000万支口服液（定坤丹口服液等），650万瓶酒剂（加味龟龄集酒）的产能。按公司年报披露数据，龟龄集产能约是现在的2.5倍，定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸的丸剂产能约是现在的2倍，龟龄集酒产能约是现在的10倍，定坤丹口服液产能约是停产前的100倍，产能得到彻底释放，中短期内不再有产能瓶颈问题。

　　公司的战略发展将进入第二阶段:公司将在2018年底至2020年陆续恢复六大系列40多款经典国药的生产，2018年恢复中老年延年益寿系列（加味龟龄集酒）、慢病系列（如甘露消渴胶囊）、儿童用药系列（如小儿咳喘灵口服液、感冒清热颗粒、保婴散），2019年恢复清热解毒系列（包括牛黄解毒片、清胃黄连丸、西黄丸），2020年恢复中老年延年益寿系列（六味地黄丸、知柏地黄丸等）、清热解毒系列（银翘解毒丸等）及藿香正气胶囊，为公司业务增长提供新动能，实现产品线的极大丰富和经典国药、精品中药、保健酒、精品饮片业务板块之间的平衡发展。

　　保健酒有望迎来爆发：公司的龟龄集酒和加味龟龄集酒是公司三大引擎之一养生酒的主打产品。龟龄集酒主打高端餐饮市场，加味龟龄集酒主打医院药房市场。在2017年公司完成保健酒营销团队更新之后，18年保健酒迅速拓展了江浙及珠三角区域市场，在新厂投产后，养生酒将释放约10亿产值的产能，彻底解决产能瓶颈的问题，2018年的下半年养生酒板块可能迎来大爆发，未来3-5年，养生酒板块有望成为公司利润的重要增长点。

　　2018年版基药目录调整带来机遇：卫健委发布的2018年版基药目录中，公司的定坤丹（水蜜丸、大蜜丸），西黄丸、石斛夜光丸新进入目录。基药目录的调整可能使公司的定坤丹在基层用药市场进一步开拓销路，加强终端覆盖。此外，预计公司将在2019年恢复西黄丸的生产，西黄丸纳入全国基药目录有助于公司加快西黄丸的推广工作。

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.09亿元、6.20亿元、9.29亿元，增长分别为72.84%，51.67%，49.58%。EPS分别为1.16元、1.76元、2.63元，对应PE分别为27x，18x，12x。我们认为公司是中药消费品重磅潜力股，公司护城河强大，四大单品的绝对性竞争优势能够保证公司长期的竞争性壁垒。随着公司精品中药的恢复增长，保健酒的产能释放，经典国药的恢复生产及精品饮片的推出，公司有望持续前期高速增长。随着公司品牌力和议价能力增强，公司财务状况也将改善。基于对公司前景的看好，我们维持“强烈推荐”评级。