公司披露2018年三季度报：实现营业收入154.5亿元（+9.23%），归属于上市公司股东净利润9.91亿元（+202.7%），其中Q1/Q2/Q3分别为2.55、3.28、4.09亿元，扣非后为9.88亿元（+195.5%），折合EPS为0.62元/股。

　　精煤洗选率有所提升，煤炭板块季度之间业绩表现较为平稳。前三季度，公司原煤产量599万吨（-3.3%），洗精煤产量218万吨（+6.9%），精洗率同比上升3.5个pct至36.4%，其中精煤对外销售量141万吨（+13.0%），外销均价1159元/吨（+1%）。从季度环比来看，第三季度精煤产量72万吨，环比略降1.0万吨，精煤外销均价为1170元/吨，环比上涨9.4元/吨，可以看出煤炭分项的业绩季度之间表现较为平稳。

　　公司业绩弹性主要来自焦化产品，三季度双焦价差环比继续增加。2018前三季度，受环保限产的影响，公司焦炭产/销量518/526万吨，同比分别-5%/-5%，吨焦售价1844元/吨（+11%），外采焦煤均价1237.6元/吨（+3.3%），焦炭销价涨幅明显大于成本上涨幅度，焦炭业务盈利能力再上新台阶。从季度环比来看，第三季度外采焦煤价格环比变动较小，焦煤产/销量171、181万吨，环比下降12、10万吨，销售均价1978元/吨，环比上涨273元/吨（或+16%），双焦价差的环比增加使得三季度公司业绩有所增厚。

　　主要产品涨价，深加工业务盈利能力增强。受益于原油价格提升，前三季度，公司甲醇产/销量13.4/10.8万吨，同比-5.4%/-7.9%，销售均价2364元/吨，同比+17.2%；纯苯产/销量13.0/5.1万吨，同比-5.2%/-0.4%，销售均价5349元/吨，同比-1.6%；己二酸产/销量10.8/10.8万吨，同比-3.8%/-7.2%，销售均价9064元/吨，同比+12%。2018年1月开始投产的聚甲醛项目（产能4万吨/年），实现产/销量2.3/2.0万吨，销售均价12459元/吨。

　　盈利预测与估值：预计2018-2020年公司实现归属于母公司股东净利润为13.9/14.6/15.0亿元，折合EPS分别是0.88、0.92、0.95元/股，当前5.94元股价对应PE分别为6.8X/6.5X/6.3X，公司具有原煤年产能810万吨、焦炭720万吨、甲醇20万吨、纯苯20万吨、己二酸15万吨、聚甲醛4万吨，规模化和产业链一体化优势明显，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性；环保限产不及预期风险。