事件：公司发布2018年三季报：三季度公司营收为413.34亿元，同比增长15.44%;归母净利润20.38亿元，同比下滑52.41%，基本每股收益0.19元。前三季度实现营收1088.89亿元，同比增长13.27%，归母净利润41.75亿元，同比下滑40.78%，基本每股收益0.40元。

　　Q3运力投放节奏与上半年一致，需求保持旺盛。2018前三季度，南航整体运力增速12.12%，其中Q3整体／国内／国际ASK分别同比+12.16%/11.07%/14.45%，尽管时刻总量控制政策持续，公司仍通过增投座位与航线优化，延续了上半年的运力投放势头。需求端，前三季度南航RPK同比增长12.83%，旅客运量同比增长11.42%，Q3整体／国内／国际RPK同比+13.88%/13.33%/15.10%，国内、国际需求均保持旺盛，在行业暑运旺季效应和公司澳新优势航线的带动下，供需结构整体向好。

　　客座率稳步提升，单位座收持续提升。前三季度南航客座率保持提升，整体、国内、国际客座率分别为82.78%/83.20%/82.16%，分别同比提升0.52pts/0.65pts/0.29pts。单三季度来看，整体、国内、国际客座率分别为83.40%/84.13%/82.06%，分别同比提升1.26pts/+1.68pts/0.46pts，国内客座率提升幅度相对较大。经测算，公司Q3单位座收同比上涨约2.5%，收益品质持续提升。

　　燃油、汇率拖累公司利润。Q3公司财务费用大幅增长，主要系汇兑损失人民币15.9亿元（上年同期实现汇兑收益6.9亿元）：销售费用和管理费用分别为17.91亿元/9.56亿元，分别同增2.46%/16.5g%。Q3国内航油出厂价同比增长近40%，由于扣油成本控制良好，Q3营业成本同比增长21.22%，高于收入增速5.78个百分点。我们看好公司完善的网络布局与国内航线的收益弹性，预计公司18-20年EPS分别为0.42/0.73/1.07元，对应PE分别为14x/8x/6x，给予“买入”评级。

　　风险提示：油价大幅提升，人民币持续贬值，航空安全事故。